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從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大A股每一個(gè)時(shí)間段都會(huì)有一條投資主線，比如05年的中小市值股票、近幾年的“核心資產(chǎn)”等，它們都在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)保持了明確的趨勢(shì)，把握住主線，就能獲得一個(gè)超越市場(chǎng)平均的較好收益。
但是，最近一段時(shí)間，市場(chǎng)熱點(diǎn)一直在切換，去年漲勢(shì)較多的“核心資產(chǎn)”大幅震蕩，行業(yè)層面來(lái)看，煤炭、鋼鐵、新能源、白酒更是輪番上陣，直讓上了車的朋友懷疑人生，沒(méi)上車的朋友不敢動(dòng)手。
那么，下階段市場(chǎng)究竟主線在哪？我們又該如何投資呢？
為了幫大家厘清長(zhǎng)期投資主線，我們?yōu)榇蠹艺?qǐng)到了嘉實(shí)平衡風(fēng)格投資總監(jiān)常蓁女士，且聽(tīng)聽(tīng)這位攬獲過(guò)三年期金牛、五年期金基金大獎(jiǎng)的長(zhǎng)期投資大師怎么說(shuō)！
注：常蓁女士管理的嘉實(shí)優(yōu)化紅利在2020年獲得2019年度三年期開(kāi)放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；穑ㄔu(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)：中國(guó)證券報(bào)，評(píng)獎(jiǎng)日期2020.03.31），同年該基金獲得2019年度偏股混合型基金五年期金基金獎(jiǎng)（評(píng)獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)：上海證券報(bào),2020.07.06）
市場(chǎng)震蕩往復(fù)，好公司才有真機(jī)會(huì)
今年以來(lái)，常蓁女士多次提出，今年的市場(chǎng)會(huì)是大浪淘沙，去偽存真的行情，只有真正優(yōu)質(zhì)的公司才有機(jī)會(huì)走出來(lái)。
今年的市場(chǎng)整體處于一個(gè)波動(dòng)性較大的環(huán)境，也是企業(yè)盈利和估值賽跑的一個(gè)環(huán)境。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)盈利增長(zhǎng)可觀；另一方面，流動(dòng)性逐漸回歸常態(tài)，在這樣的過(guò)程中，流動(dòng)性的邊際變化將帶來(lái)估值的波動(dòng)。
在目前的市場(chǎng)背景下，不建議對(duì)資產(chǎn)去進(jìn)行分類或貼標(biāo)簽，更多還是要踏踏實(shí)實(shí)、落實(shí)到公司層面去做基礎(chǔ)研究，去判斷它的公司質(zhì)地、成長(zhǎng)力、未來(lái)長(zhǎng)期空間如何，最終篩選出長(zhǎng)期有空間、有成長(zhǎng)性、確定性強(qiáng)的公司。
展望后市，這三大行業(yè)值得關(guān)注
第一是大消費(fèi)。從商業(yè)本質(zhì)上來(lái)看，由于消費(fèi)行業(yè)技術(shù)更新相對(duì)而言較慢，龍頭公司可以隨著時(shí)間的推移去積累競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，去建立品牌，進(jìn)而形成寡頭壟斷。由于這種寡頭壟斷通常是品牌帶來(lái)的壟斷，因而有著較強(qiáng)的壁壘和較好的持續(xù)性。在這樣的背景下，這一行業(yè)比較容易產(chǎn)生長(zhǎng)跑健將。此外，從中國(guó)、日本、美國(guó)等各個(gè)國(guó)家的情況來(lái)看，我們將間維度拉到10年以上甚至20年，跑的最好的公司事實(shí)上有一大部分都來(lái)自于消費(fèi)。
其次，中國(guó)有著非常龐大的人口基數(shù)、有持續(xù)增長(zhǎng)的居民財(cái)富、有豐富的消費(fèi)層級(jí)，這為消費(fèi)行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司的誕生提供了肥沃的土壤。因此我認(rèn)為無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何，這個(gè)行業(yè)中都能找到跑贏市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
第二是先進(jìn)制造。我們可以看到現(xiàn)在有一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，那就是中國(guó)正從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出了一大批在全球都具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)龍頭。這些公司在逐漸從進(jìn)口替代過(guò)渡到走出去的階段，開(kāi)始從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，且在這個(gè)過(guò)程中體現(xiàn)了良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
我們觀察到一些企業(yè)通過(guò)大規(guī)模、提升效率得到成本優(yōu)勢(shì)，還有在一定領(lǐng)域里中國(guó)有一些企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始取得技術(shù)優(yōu)勢(shì)。這些公司我們認(rèn)為會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，也是中國(guó)制造業(yè)未來(lái)很明顯的趨勢(shì)。
第三是科技創(chuàng)新。科技進(jìn)步是生產(chǎn)力提高的主要發(fā)展推動(dòng)因素之一，也是國(guó)家非常重視的領(lǐng)域。目前我們可以看到，未來(lái)10年整個(gè)社會(huì)是在向著智能化、數(shù)字化進(jìn)行發(fā)展的，這個(gè)過(guò)程中孕育著非常多的機(jī)會(huì)，包括創(chuàng)新的商業(yè)模式、偉大的公司、領(lǐng)先的技術(shù)等等。當(dāng)然，由于科技領(lǐng)域相對(duì)而言技術(shù)更新迭代更快，商業(yè)模式穩(wěn)定性也低一些，建議還是選擇相對(duì)而言商業(yè)模式更清晰、更穩(wěn)定、估值比較合理的公司進(jìn)行投資。
長(zhǎng)期投資，這些因素非常重要
首先是商業(yè)模式。好的商業(yè)模式通常而言可能會(huì)有以下這些特征：
● 盈利難度低
● 持續(xù)性強(qiáng)
● 相對(duì)上下游議價(jià)能力強(qiáng)
● 資產(chǎn)輕
● ROE、ROIC水平較高
其次是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，也就是護(hù)城河。在投資時(shí)，需要明確公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么，來(lái)自于哪里、以及獲取的原因，并綜合考慮公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)性。投公司就是投資公司的未來(lái)，因此我個(gè)人希望我所投資的公司不僅目前有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、還能夠未來(lái)有很好的持續(xù)性。
第三是公司的量化指標(biāo)。我個(gè)人在投資中最為關(guān)注的指標(biāo)是ROE，在實(shí)際研究過(guò)程中，不僅要找出高ROE的公司，更要去分析高ROE的來(lái)源，比如高凈利率、高周轉(zhuǎn)、高杠桿等等，ROE來(lái)源的不同意味著它們的壁壘不同，也意味著不同的持續(xù)性。在投資過(guò)程中，一個(gè)好的投資標(biāo)的既要具有較高的ROE水平，也要有很好的持續(xù)性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。
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