二季報(bào)已更新完畢，各位基金經(jīng)理的小作文亮點(diǎn)頻出，嘉嘉子整理了我嘉成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)歸凱、姚志鵬兩位明星基金經(jīng)理所管理產(chǎn)品的二季報(bào)中關(guān)于基金運(yùn)作回顧、未來(lái)展望等相關(guān)內(nèi)容，希望能幫助大家聚焦未來(lái)市場(chǎng)投資的新機(jī)遇。

“重點(diǎn)布局新景氣、新業(yè)態(tài)、新成長(zhǎng)”

今年以來(lái)，隨著疫苗接種率提高，發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情開(kāi)始緩解，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道。

于此同時(shí)，疫情爆發(fā)以來(lái)對(duì)全球供應(yīng)鏈的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，在美元大放水、上游供給端不暢和下游補(bǔ)庫(kù)存多重因素作用下，大宗商品價(jià)格顯著上漲推動(dòng)全球主要經(jīng)濟(jì)體PPI大幅走高，而美國(guó)由于發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)和對(duì)居民補(bǔ)貼過(guò)度，更是PPI\CPI雙高，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心通脹壓力和美國(guó)提前收緊流動(dòng)性的可能，美債收益率一度大幅上漲。中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于疫情得到很好控制，在去年二季度后就率先復(fù)蘇，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨于正?；?。

在上述因素影響下，上半年中國(guó)證券市場(chǎng)跌宕起伏，主要指數(shù)在年初創(chuàng)下近幾年新高后，旋即在春節(jié)后開(kāi)始暴跌，二季度市場(chǎng)迎來(lái)顯著反彈。其間市場(chǎng)風(fēng)格也經(jīng)歷了劇烈的切換，去年底就開(kāi)始表現(xiàn)的周期股今年以來(lái)先漲后跌，前期漲幅較大的成長(zhǎng)類(lèi)“核心資產(chǎn)”則先跌后漲，其中部分優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)創(chuàng)新高。市場(chǎng)風(fēng)格的變化反映了市場(chǎng)對(duì)疫情后經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向理性。上半年領(lǐng)漲的板塊主要有鋼鐵、新能源、化工、采掘、有色金屬；表現(xiàn)較差的板塊有非銀金融、軍工、家電、農(nóng)林牧漁、傳媒。雖然周期類(lèi)板塊在上半年表現(xiàn)領(lǐng)先，但成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)中的新能源、醫(yī)藥CXO、半導(dǎo)體表現(xiàn)突出。

本基金二季度持倉(cāng)結(jié)構(gòu)總體穩(wěn)定，半導(dǎo)體和醫(yī)藥板塊略有增持，消費(fèi)股略有減持。截止上半年，本基金大類(lèi)資產(chǎn)持倉(cāng)比重依次為科技、醫(yī)藥、先進(jìn)制造和消費(fèi)。

 “尋找新行業(yè)發(fā)展共識(shí)”

二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇，但斜率最快的時(shí)候逐步過(guò)去，隨著通脹壓力有所緩解流動(dòng)性重回寬松，推升了近期一波較為明顯的成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)反彈。展望后續(xù)，由于這輪應(yīng)對(duì)海外流動(dòng)性釋放非常充分，未來(lái)依然會(huì)有收縮的壓力，但全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇也有望推動(dòng)企業(yè)盈利上行。中國(guó)在這輪復(fù)蘇之中整體宏觀杠桿率控制較好，同時(shí)財(cái)政沒(méi)有采取過(guò)激的政策，整體在全球需求的背景下健康復(fù)蘇。
碳中和成為全球共識(shí)的重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，新能源汽車(chē)也開(kāi)始形成全球共振上行趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)滲透率已經(jīng)達(dá)到12%，相比去年的5%大幅度提升，而且滲透率提升的速度甚至明顯快于國(guó)家的規(guī)劃。
全球來(lái)看，歐洲德國(guó)法國(guó)英國(guó)的滲透率均接近20%，美國(guó)隨著政策的推進(jìn)未來(lái)也有望加速滲透。
我們無(wú)疑正處于全球智能汽車(chē)新的產(chǎn)業(yè)周期的啟動(dòng)時(shí)刻，未來(lái)的新的需求的爆發(fā)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，特別是新供給的創(chuàng)造者，不僅僅引領(lǐng)了技術(shù)的變遷，也成為了需求的創(chuàng)造者。短期在芯片短缺的擾動(dòng)仍未完全消除，但需求端的因素我們認(rèn)為才是真正的長(zhǎng)期的主導(dǎo)力量。
從中長(zhǎng)期5-10年的維度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)擁有全球范圍內(nèi)最為稀缺的穩(wěn)定成長(zhǎng)性，特別是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造企業(yè)，社會(huì)財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)的配置提升也是長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們非常看好中長(zhǎng)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，也是中國(guó)國(guó)運(yùn)之重要體現(xiàn)。從短中期1-3年的趨勢(shì)來(lái)看，在經(jīng)歷了過(guò)去兩年較為充分的市場(chǎng)上漲和估值擴(kuò)張之后，均衡配置和估值性?xún)r(jià)比的考慮需要更加側(cè)重。雖然流動(dòng)性有所反復(fù)但最為寬松的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，對(duì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)的長(zhǎng)期壓力還是會(huì)存在，但景氣處在超預(yù)期上行趨勢(shì)、具備較大長(zhǎng)期空間的長(zhǎng)久期資產(chǎn)我們依然認(rèn)為具備配置價(jià)值，也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域和方向。
結(jié)合我們方法論的ROE-DCF工具，新能源和材料體系對(duì)世界的變革，和中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力提升的大趨勢(shì)，我們持續(xù)看好相應(yīng)趨勢(shì)下的龍頭公司，包括能源革命以及新興材料技術(shù)等方向。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。