為了去某稀有金屬礦場(chǎng)調(diào)研，嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理蘇文杰從飛機(jī)換乘大巴，從大巴再搭三輪車，跟隨著工人去礦山實(shí)地開采。
圍繞集成電路技術(shù)攻關(guān)的討論已經(jīng)持續(xù)了半個(gè)小時(shí)，嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重在專家閉門會(huì)議上，深度探討行業(yè)的前沿發(fā)展。一個(gè)月調(diào)研了4家動(dòng)力電池相關(guān)的零部件企業(yè)，嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬的飛行里程圖，像是畢加索的素描圖，繁復(fù)且?guī)е栏小?/section>初看起來，這些是普通、日常的研究調(diào)研。但這些圍繞企業(yè)的基本面研究，則是深度投研的錨點(diǎn)。上游的原材料、中游的芯片原器件、下游的零部件，不同投研團(tuán)隊(duì)的思想認(rèn)知匯聚在一起，以“網(wǎng)格狀”的形式，組成了嘉實(shí)基金對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈立體、全面的研究。事實(shí)上，這是嘉實(shí)基金投研體系中的硬核之一，以產(chǎn)業(yè)視角把握行業(yè)“第一原理”，以產(chǎn)業(yè)投資眼光去看待企業(yè)的投資價(jià)值，并為持有人帶去豐厚的回報(bào)。深入到“產(chǎn)業(yè)毛細(xì)血管”去做基本面研究。僅以渠道這一個(gè)環(huán)節(jié)為例，嘉實(shí)基金從構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈最前端的微觀個(gè)人開始，到網(wǎng)點(diǎn)、夫妻老婆店，再到大中小的店鋪、連鎖商超農(nóng)貿(mào)等，研究順著“血管”脈絡(luò)，逐漸擴(kuò)張和蔓延，清晰透徹的貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。探究本質(zhì)，探究現(xiàn)象背后企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，早已內(nèi)化成為了嘉實(shí)基金經(jīng)理們投研工作的底色。嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬，在過去幾年的調(diào)研飛機(jī)上，見證了格爾木一片沙漠中的黑色太陽能電池板從1個(gè)到1000個(gè)整齊排列的樣子，敏銳發(fā)現(xiàn)了新能源變革的時(shí)代機(jī)會(huì)。在2016年，就提前布局挖掘了很多先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的寶藏個(gè)股，被稱為“寧組合”挖掘機(jī)。嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理蘇文杰到過地表? 2700米深的金礦坑道，臨近37度的炎熱高溫，安全帽里全部都是汗水。嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越在凌晨3點(diǎn)，人聲鼎沸的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)跟隨著夫妻老婆店的店主開始了一天的卸貨收貨。嘉實(shí)基金大科技研究總監(jiān)王貴重在調(diào)研一家號(hào)稱“能改變世界”的科技公司時(shí)發(fā)現(xiàn)，機(jī)器是嶄新的，里面只有2、3個(gè)工人。在當(dāng)?shù)氐攘藘商旌笤俅蝸淼焦S，所有的機(jī)器都被搬空了。故事性和戲劇性的調(diào)研經(jīng)歷背后，是日復(fù)一日、年復(fù)一年普通且日常的調(diào)研積累。截至2021年8月16日，半年多來，嘉實(shí)基金調(diào)研總次數(shù)是741次，合計(jì)調(diào)研了430家上市公司，位列行業(yè)第一。2019年—2020年，連續(xù)兩年，嘉實(shí)基金行業(yè)調(diào)研總次數(shù)和調(diào)研個(gè)股數(shù)均為行業(yè)第一。（根據(jù)Wind數(shù)據(jù)）然而，90%的實(shí)地調(diào)研不是為了得到機(jī)會(huì)，而是為了排除掉干擾。在嘉實(shí)基金，投資的任何一個(gè)東西都要比別人更懂。跑實(shí)地、開電話會(huì)議這些只是投資研究中的基本功，每位行業(yè)研究員要成為有影響力的行業(yè)專家，還需要大量系統(tǒng)的案頭研究，抽絲剝繭的分析，精細(xì)的模型估值演算等一系列深度研究。“投資研究是長(zhǎng)跑，需要有實(shí)地和案頭的平衡，調(diào)研和思考的平衡。認(rèn)知轉(zhuǎn)換成回報(bào)需要時(shí)間，這個(gè)過程還存在運(yùn)氣和概率，但最關(guān)鍵的是投研的底層邏輯是否經(jīng)得起磨煉和考驗(yàn)。”嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗表示。嘉實(shí)基金投研體系的終極目標(biāo)不是為了追高、為了極致的數(shù)字，而是要持續(xù)為客戶賺取回報(bào)。長(zhǎng)期回報(bào)是一群人的接力，“嘉實(shí)長(zhǎng)子”嘉實(shí)泰和，從1999年成立至2021年8月17日，封閉期疊加開放期累計(jì)收益為5349.14%。這是22年來嘉實(shí)泰和歷任6位基金經(jīng)理代代相承的努力，也是對(duì)嘉實(shí)基金一直所堅(jiān)持的強(qiáng)投研文化的肯定。除了嘉實(shí)泰和，這種薪火相傳與對(duì)創(chuàng)造優(yōu)秀可持續(xù)業(yè)績(jī)的堅(jiān)持，潤(rùn)物細(xì)無聲在嘉實(shí)更多的基金產(chǎn)品里。根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，嘉實(shí)基金自成立以來至今2021年二季度，已經(jīng)通過公募產(chǎn)品為持有人實(shí)現(xiàn)了超2800多億的回報(bào)。“研究即投資”是嘉實(shí)基金從研究員到基金經(jīng)理的共識(shí)。每一只重倉的背后是沉下身實(shí)地深入的研究、精密的測(cè)算和扎實(shí)的基本面依據(jù)，而每一步的投資動(dòng)作，都早已在整體布局中做出了清晰規(guī)劃。 嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)歸凱在國(guó)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)了檢測(cè)行業(yè)的基本特點(diǎn)是企業(yè)生命周期長(zhǎng)，龍頭企業(yè)品牌壁壘足夠高，增長(zhǎng)雖然只有個(gè)位數(shù)，但能獲得30倍的估值，給企業(yè)持續(xù)帶來溢價(jià)。對(duì)比中國(guó)，檢測(cè)行業(yè)的增速是GDP的一倍，基于基本面研究，對(duì)應(yīng)估值模型中的“永續(xù)增速”，分析出這是一個(gè)被忽視的高增長(zhǎng)行業(yè)。2016年，歸凱果斷重倉國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)的龍頭公司，中間也有過困難，但一直跟蹤驗(yàn)證持有，見證了一個(gè)企業(yè)從“灰馬”到“白馬“的全過程，最終為投資人收獲了成長(zhǎng)的收益。在嘉實(shí)基金研究部行為手冊(cè)第一頁，印著一句話“求真、求善、求美是研究和投資的基礎(chǔ)”。這是嘉實(shí)研究員們共同的信仰。嘉實(shí)基金大制造研究總監(jiān)劉杰親身經(jīng)歷了產(chǎn)品組合作為上市公司流通股東，在大會(huì)上堅(jiān)定投出反對(duì)票的過程。彼時(shí)，該公司急于轉(zhuǎn)移股權(quán)，短期看起來股票價(jià)格可能會(huì)漲，但實(shí)際是損失了持有人的根本利益。堅(jiān)持正和博弈而非零和博弈，在嘉實(shí)基金是無需解釋的鐵律。嘉實(shí)基金平衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤每天的基礎(chǔ)工作是去偽存真。從繁雜的信息里逐步建立“模糊的正確”，所有的投資都不是1+1等于2的絕對(duì)。和管理層交流，參加權(quán)威行業(yè)會(huì)議，對(duì)上下游、競(jìng)品溝通訪談，分析拆解財(cái)務(wù)報(bào)表，這一系列的研究過程，一次一次的認(rèn)證，把模糊無限接近清晰。深厚的研究背景是嘉實(shí)基金經(jīng)理的共同特色。無論是研究員還是基金經(jīng)理，要求有清晰的研究和投資框架、邏輯和思維。除此之外，科技讓他們的投研經(jīng)驗(yàn)與不斷升級(jí)的認(rèn)知，變得更具效率和效益。在嘉實(shí)基金，有一個(gè)名為Data Lab的部門，它在行業(yè)內(nèi)一直非常神秘，僅有的公開資料顯示，這是一個(gè)將沉淀的知識(shí)持續(xù)圖譜動(dòng)態(tài)化的組織，目前他們已經(jīng)累積了160+的被驗(yàn)證的行業(yè)圖譜和300+個(gè)可追蹤歷史模擬組合表現(xiàn)。這也是嘉實(shí)基金在投研中的另一個(gè)特色。通過前沿技術(shù)，持續(xù)升級(jí)團(tuán)隊(duì)與個(gè)人的投研認(rèn)知，“標(biāo)準(zhǔn)化”“模型化”在組織內(nèi)部，進(jìn)而形成一個(gè)可復(fù)制的決策流程。通過人+AI的投研賦能，實(shí)現(xiàn)投資能力互補(bǔ)與融合的同時(shí)，通過制度與流程加強(qiáng)了投研轉(zhuǎn)化效率，將投研工作逐步向工業(yè)化轉(zhuǎn)換。嘉實(shí)基金大周期研究總監(jiān)肖覓說，一個(gè)全新的研究員來到嘉實(shí)后，依托這個(gè)系統(tǒng)就能對(duì)嘉實(shí)基金研究的根本價(jià)值觀和方法論得到很好的傳承，從而事半功倍。堅(jiān)持深度研究，相信多元，不斷尋求演進(jìn)，這樣的投研體系，吸引了更多優(yōu)秀人才的認(rèn)同。過去一年，嘉實(shí)基金就吸納了趙國(guó)英、郝淼、蔡丞豐、顏偉鵬等多位行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。截至目前，嘉實(shí)基金擁有72名基金經(jīng)理，超過80%的基金經(jīng)理由內(nèi)部培養(yǎng)；整個(gè)投資體系已經(jīng)超320余人，并將嘉實(shí)的深度研究下沉到百余個(gè)細(xì)分或交叉領(lǐng)域。320多人組成的嘉實(shí)投研團(tuán)隊(duì)，將捍衛(wèi)投資第一性原理的信仰和堅(jiān)持客戶利益至上的信仰融合在一起，落實(shí)成為每一天的投研工作日常。這就是嘉實(shí)投研的故事，是以扎實(shí)的深度研究創(chuàng)造可持續(xù)回報(bào)的故事。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。
上一篇
投資課|一文讀懂：中國(guó)港股市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)
