今年以來，市場的風格變化較為頻繁，做投資的難度陡然加大，意志不堅定的投資者很容易在快速的景氣輪動中迷失。那么，立足當下，我們該怎么找出未來的路呢？

歸凱：

展望下半年，中國經(jīng)濟復蘇增速高點已過，GDP增速將逐季下行，中國乃至全球的復蘇動能整體偏弱，如果再往明年看，保增長壓力又會有所提升。由于國內(nèi)通脹壓力不大，預計流動性改善的預期會有所增強。在中觀行業(yè)維度上，我們看到中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級正在加速推進，自動化、信息化、智能化、低碳化、國產(chǎn)自主化的趨勢不可阻擋；在消費領(lǐng)域，消費科技化也將成為消費升級的主要推動力。

基于上述判斷，基金經(jīng)理認為年內(nèi)市場仍以震蕩為主，但結(jié)構(gòu)性機會仍多，結(jié)構(gòu)重于倉位。后續(xù)投資上，基金經(jīng)理會繼續(xù)以具備核心競爭力和業(yè)績增長持續(xù)性的優(yōu)質(zhì)公司作為基本盤，同時積極布局新景氣、新業(yè)態(tài)、新成長。積極而審慎，力爭為投資者實現(xiàn)長期卓越回報。

姚志鵬：

今年可能成為非常重要的轉(zhuǎn)折之年，成為布局未來3-5年贏家資產(chǎn)的關(guān)鍵時刻。順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”的關(guān)注度目前正在持續(xù)醞釀和提升，目前可能是布局這類企業(yè)的黃金時刻，正如16年對于茅指數(shù)布局的意義。

從中長期5-10年的維度來看，中國企業(yè)擁有全球范圍內(nèi)最為稀缺的穩(wěn)定成長性，特別是具備全球競爭力的先進制造企業(yè)，社會財富向權(quán)益資產(chǎn)的配置提升也是長期趨勢，我們非?？春弥虚L期的市場表現(xiàn)，也是中國國運之重要體現(xiàn)。

我們看好新硬件終端汽車行業(yè)電動化和電子化的機會，同時看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)機會，以及在這個背景下，具備全球競爭力的先鋒企業(yè)。

譚麗：

經(jīng)濟高位回落，周期股盈利已經(jīng)較為豐厚，科技股估值過高，消費股經(jīng)過多年牛市后，性價比也不具有很強的吸引力，確實在這個時候選股難度在加大，我們認為除了大盤價值外，中小盤的成長股中還是有很多值得挖掘的機會，我們在上半年已經(jīng)在這方面找到一些標的，下半年我們?nèi)匀粫刂@個思路，積極尋找個股配置進入組合。

市場的估值體系可能是更需要討論的地方，這是一個中樞估值水平不高，但分化極為嚴重的市場，比歷史任何時候都要更加撕裂。雖然我們認為一些國家扶持的代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域是非常值得重視的行業(yè)，其中會涌現(xiàn)出較多的投資機會，但最終落實到個股，我們?nèi)匀恍枰▋r，如果不需要定價，實際上就不需要主動投資，我們不想簡單評論高估值資產(chǎn)在下半年是否有崩塌的風險，但我們在選股時始終會綜合考慮行業(yè)空間、盈利模式、競爭結(jié)構(gòu)以及競爭優(yōu)勢以及估值水平，簡單的說，不會放松對安全邊際的要求，可能我們會錯過很多牛股，但我們希望抓住我們能夠把握的機會，最終獲得長期可觀的收益率。

張金濤：

我們預計下半年A股和港股市場仍將呈現(xiàn)震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機會仍然比較豐富，但是市場會對估值和盈利質(zhì)量更加苛刻。下半年的主要的投資風險仍然是行業(yè)監(jiān)管政策風險，我們對面臨監(jiān)管逆風的行業(yè)保持謹慎。

投資策略上，我們會繼續(xù)保持中高倉位運作。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革以及科技進步的大背景下，我們會持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，以消費、醫(yī)藥、科技、先進制造為主要布局領(lǐng)域，持續(xù)挖掘具有較高成長潛力的優(yōu)質(zhì)個股。操作中，我們特別關(guān)注三類機會：

1）優(yōu)秀龍頭企業(yè)在合理的價位上持續(xù)創(chuàng)造價值帶來的賺取長期回報的機會；

2）行業(yè)發(fā)展過程中（包括新興行業(yè)），有快速成長潛力的公司在由小變大的過程中被市場低估或誤判帶來的獲取超額投資回報的機會；

3）價值股被低估帶來的估值回歸以及股息回報率的收益機會。這三類投資類型的標的我們會根據(jù)市場情況、經(jīng)濟周期以及風險偏好的階段不同進行調(diào)整，但整體而言優(yōu)質(zhì)的可創(chuàng)造持續(xù)回報的股票以及價值股會是本基金的壓艙石。我們會繼續(xù)通過基于公司長期價值創(chuàng)造的研究，努力為投資者提供超額回報。

胡濤：

從較長期投資角度來看，隨著長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型GDP增速逐漸下臺階，周期性行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍會存在，從長期投資角度看更看好經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中長期更為受益的行業(yè)，如創(chuàng)新藥，醫(yī)療服務，消費升級，先進制造設(shè)備進口替代等。這些領(lǐng)域中的具有核心競爭力的龍頭公司更具長期投資價值。雖然經(jīng)濟增速下降，但并不改變這些領(lǐng)域龍頭公司的長期持續(xù)增長，長期持有這些優(yōu)質(zhì)公司會帶來較好的長期回報和超額收益。

洪流：

中國經(jīng)濟總量已經(jīng)逐步進入平穩(wěn)、高質(zhì)量增長的階段，產(chǎn)業(yè)升級空間仍舊巨大，科技帶來的生產(chǎn)效率提升、行業(yè)更迭速度加快不容忽視。落實到投資層面，在傳統(tǒng)行業(yè)龍頭增速放緩的情況下，我們必須降低個股集中度，去尋找更多新興行業(yè)的中小型公司。

短期維度，市場在經(jīng)歷了二季度的分化后，潛在風險提升，我們將秉持謹慎的態(tài)度，選擇優(yōu)秀且能用業(yè)績消化估值的好公司，以真正的持續(xù)成長來抵御市場風險。

長期維度，我們維持對于權(quán)益市場的樂觀判斷：無風險收益率在“打破剛性兌付”后依然將呈系統(tǒng)性下行趨勢，“房住不炒”背景下中國百姓通過公募基金增配資本市場的大趨勢仍在演進初期，同時新一代企業(yè)家也有著不遜于前輩的戰(zhàn)略眼光與定力，長期看好權(quán)益市場的投資機會。

常蓁：

我們判斷下半年仍然存在一定的結(jié)構(gòu)性機會，也堅持在繼續(xù)努力挖掘戰(zhàn)略性投資機會的同時，注重防范高估值風險。在經(jīng)歷了兩年大幅上漲后，也希望大家能夠把預期收益率放低，調(diào)整好心態(tài)面對市場的波動。

我們主要從長期角度，把握下面的幾類機會：

1）長期發(fā)展邏輯較好，競爭壁壘較高的以高端白酒、家電、醫(yī)療服務為代表的消費類優(yōu)質(zhì)個股；

2）在國際上具有競爭優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭；

3）商業(yè)模式穩(wěn)定、長期空間較大、競爭優(yōu)勢明顯、估值有吸引力的，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要的科技創(chuàng)新型企業(yè)。我們認為，以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)公司并長期持有是持續(xù)獲得超額回報的有效途徑，希望從最本質(zhì)的規(guī)律出發(fā)，在不確定的未來中尋找更確定的機會，繼續(xù)優(yōu)化組合，力求贏得長期穩(wěn)定的回報。

肖覓：

全球范圍看，新冠疫情仍在繼續(xù)，但對全球總需求的邊際影響開始減?。阂环矫嬉呙缭谌蚍秶饾u普及，一個顯著的效果是降低疫情對醫(yī)療資源的消耗，疫苗普及較好的國家經(jīng)濟活動有明顯恢復；另一方面，部分國家采取了“群體免疫”的消極應對策略，客觀上也看到了經(jīng)濟活動的逐漸恢復。與此同時，我們在結(jié)構(gòu)上看到了兩個重要變化，一是疫情倒逼的信息化、線上化在各行各業(yè)迅速推進，全球的生產(chǎn)率都有顯著提升，二是因為供給端長期以來的欠賬和寬松的貨幣環(huán)境，大宗商品價格、服務業(yè)價格也出現(xiàn)明顯提升，帶來了明顯的通脹壓力。在疫情反復的大背景下，這種較強的經(jīng)濟活動，以及其所伴隨的生產(chǎn)率提升和通脹都會維持相當一段時間，證券市場的走勢就會相當程度上決定于政策制定者如何看待這種經(jīng)濟基本面的組合。一種可能性是疫情持續(xù)反復導致一直無法達到充分就業(yè)，政策層面的寬松難以轉(zhuǎn)向，雖然會看到進一步的貧富差距擴大，但全球證券市場可能會迎來前所未有的大泡沫，其中順應生產(chǎn)率提升大趨勢的行業(yè)能看到非常犀利的表現(xiàn)。另一種可能性是就業(yè)持續(xù)改善，寬松政策最終退出，社會公平得到一定程度的保護，但因為市場定價基準——利率水平的上行，權(quán)益市場出現(xiàn)顯著的調(diào)整，部分顯著低估的傳統(tǒng)行業(yè)體現(xiàn)出明顯的相對收益。目前時間點，我們認為后一種可能性出現(xiàn)的概率會更大，但不管哪種可能性出現(xiàn)，有利于效率提升的行業(yè)可能會是未來幾年市場持續(xù)關(guān)注的方向。

吳越：

二季度市場波動依然較大，消費板塊經(jīng)歷反彈后再次出現(xiàn)顯著下跌，截止7月28日，全市場收益倒數(shù)前10的板塊中有6個來自消費行業(yè)，特別是最近一個月，消費相較新能源/半導體等賽道大幅跑輸，很多投資者信心開始動搖，面對這樣的環(huán)境，有必要重新審視下消費板塊的投資價值，重新傳達下我們關(guān)于未來的中短期判斷——年內(nèi)波動仍大、看好2022年投資機會：如果只以月度和季度維度來衡量，大部分的傳統(tǒng)消費業(yè)的確面臨到宏觀需求放緩、居民收入不振、社團渠道沖擊、政策擾動以及外資占比過高等不利因素，相比于景氣+政策雙驅(qū)動的新能源等賽道，行業(yè)比較框架下的確很難看到徹底的反轉(zhuǎn)。但我對于年底特別是2022年消費板塊的機會持非常充足的信心，正如鐘擺一樣，極致演繹過后通常會迎來極致再平衡，消費和硬科技的劇烈分化更多體現(xiàn)的是中性/謹慎市場環(huán)境下存量資金的短期行為，在2022年估值差異有望回歸、景氣差異也有望回歸，特別是必選消費板塊隨著壓力期的度過，明年不排除存在戴維斯雙擊的機會，我們會緊密跟蹤，如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，消費賽道有望成為全市場新的投資主線。

王貴重：