問：大養(yǎng)老板塊的資產(chǎn)管理其實(shí)是一個(gè)非常復(fù)雜、長期、系統(tǒng)的工程，您提到嘉實(shí)基金大養(yǎng)老板塊的一個(gè)特色是團(tuán)隊(duì)協(xié)作，我想了解一下，為什么相比其他板塊，養(yǎng)老基金的板塊更加需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作呢？

王茜：因?yàn)榇箴B(yǎng)老涉及的資產(chǎn)類別是非常多的，固收團(tuán)隊(duì)或者股票團(tuán)隊(duì)主要集中在單一類屬上，但是對于養(yǎng)老金來講，因?yàn)樗情L線資金，它涉及的投資類屬，從現(xiàn)有來講，包括非標(biāo)資產(chǎn)、股票、債券，同時(shí)涉及的策略又有很大的差異性，比如單一類屬的策略，以及一些對沖的絕對收益策略。

在多資產(chǎn)、多策略的背景下，讓一個(gè)人把所有的資產(chǎn)類別、所有的策略全部覆蓋住，讓他在每一類資產(chǎn)上都做到極致、在每一種策略上都做到很嫻熟，這真的是不可能的。考慮到資產(chǎn)類別和策略的多樣性，我需要使用團(tuán)隊(duì)，把大家組合在一起。

同時(shí)，對于養(yǎng)老金資產(chǎn)，因?yàn)槊恳粋€(gè)養(yǎng)老金持有者的到期年限都是不一樣的，所以它要求的是當(dāng)期的業(yè)績要穩(wěn)定。比如同樣都是2021年退休，不能讓持有者在1月拿到的錢和在12月拿到的錢差別超過10%，這樣他是受不了的。所以對養(yǎng)老金來講，既需要它當(dāng)期業(yè)績的穩(wěn)定性，又需要它長期業(yè)績的最大化。

在這個(gè)過程中，我需要用多資產(chǎn)、多類別、多策略去不斷平衡，所以一定需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)。

問：我比較好奇，您在這個(gè)團(tuán)隊(duì)里面扮演一個(gè)什么樣的角色？

王茜：在團(tuán)隊(duì)中，我可能像是一個(gè)舵手，我來決定整個(gè)的方向。除了投資之外，可能我是成員們的主心骨、精神支柱。而他們對于我而言，是我最強(qiáng)有力的支持者，也是我的支柱。

我們期望我們的團(tuán)隊(duì)是一個(gè)明星團(tuán)隊(duì)。實(shí)際上每個(gè)人的角色在不同階段都會有差異，但我們不是那么計(jì)較。在我們的團(tuán)隊(duì)里面，活是大家一起干的，出了成績，永遠(yuǎn)都是大家的；出了問題，一定第一個(gè)是我的。在這樣一個(gè)有一定容錯(cuò)文化的團(tuán)隊(duì)中，所有的東西都是透明的，團(tuán)隊(duì)成員覺得不滿意了，可以隨時(shí)跟我溝通。在我們的團(tuán)隊(duì)中，我之于他們可能既是團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)，也是他們的大姐姐。

問：您剛才也說，養(yǎng)老資產(chǎn)配置需要追求的是平衡，您的團(tuán)隊(duì)里面也要有這種容錯(cuò)文化，大家在做一些協(xié)同合作的時(shí)候，為了追求團(tuán)隊(duì)的共同目標(biāo)，會不會也要有各種妥協(xié)和磨合？

王茜：會有的。我覺得所有的妥協(xié)或者是所有的互相謙讓，前提是整個(gè)環(huán)境是公平的。只要所有的機(jī)制是透明的、公平的，你對他的行為是認(rèn)可的，我覺得就可以。

實(shí)際上對于一個(gè)團(tuán)隊(duì)來講，大家所擔(dān)心的不是自己當(dāng)期有多有少，或者是短期的認(rèn)可，如果合作的時(shí)間長了，如果他相信你、信任你，他是愿意承受短期的起起伏伏的。投資跟人生是一樣的，所有的東西都是類似的，前提就是他們相信你的公平，他們也知道在退讓的背后，或者從長期來講，對自己是有利的，對團(tuán)隊(duì)是有利的。

所以一個(gè)團(tuán)隊(duì)里面，最核心的實(shí)際上是信任，一定要相互信任。但信任的基礎(chǔ)是他對你的容錯(cuò)是認(rèn)知的。

所以在我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)里面，大家會分工、會合作。但是如果某一個(gè)年度輪到你最擅長的類屬，你一定要發(fā)揮你的作用。你做得多，邏輯上一定是回報(bào)多的。對于做投資的人來講，只要他的預(yù)期是明確的，同時(shí)他的內(nèi)心是平和的，短期他是能夠承受的。

問：我們知道，王茜總在投資領(lǐng)域從業(yè)了將近20年時(shí)間，應(yīng)該說是公募圈子里從業(yè)經(jīng)驗(yàn)最長的基金經(jīng)理了，您長期關(guān)注大類資產(chǎn)配置的策略，您覺得養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置和傳統(tǒng)的大類資產(chǎn)配置最大的不同是什么呢？

王茜：從我的角度來講，養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置和傳統(tǒng)的大類資產(chǎn)配置，邏輯上是一致的。唯一的不同點(diǎn)是，養(yǎng)老金，因?yàn)樗€是一個(gè)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的游戲，不是說我只給我的投資人一個(gè)絕對收益就可以，我在做大類資產(chǎn)配置的時(shí)候，除了要考慮長期的絕對收益目標(biāo)之外，還要考慮相對排名。

所以我們在做大的資產(chǎn)配置的時(shí)候，長期的東西一定是要堅(jiān)持的；而在短期的過程中，我必須要平復(fù)各種各樣的投資人，包括我自己的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，他們內(nèi)心上的這種波動(dòng)。

我們在做資產(chǎn)配置的時(shí)候，除了戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置之外，還要在戰(zhàn)術(shù)性層面上做一些調(diào)整。雖然我們知道通過擇時(shí)最終獲得的超額收益可能很低，但是我們也要做，必須要做。相對于做長期的資產(chǎn)配置，在戰(zhàn)術(shù)層面上，也有一些不得不做的東西。

問：據(jù)我了解，您的團(tuán)隊(duì)其實(shí)非常年輕，但是已經(jīng)取得了一個(gè)比較好的投資回報(bào)了，可能很多成員跟您共事了很長一段時(shí)間。像您剛才介紹的，基于養(yǎng)老板塊的資產(chǎn)配置的一些特點(diǎn)，您組建這個(gè)團(tuán)隊(duì)時(shí)有什么樣的一些想法？

王茜：我們團(tuán)隊(duì)是在2020年年底才正式成立。我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)是一個(gè)重整的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)班底是一直跟我做公募、做社保的同事，然后跟原來公司的年金團(tuán)隊(duì)合并，還有從其他團(tuán)隊(duì)歸進(jìn)來的一些同事，加起來現(xiàn)在可能將近20個(gè)人，最初可能只有8個(gè)人左右。

嘉實(shí)在大養(yǎng)老業(yè)務(wù)上是有起伏的。我們在2015年以前可能是業(yè)內(nèi)最牛的團(tuán)隊(duì)，2015—2020年實(shí)際上是停滯的，所以對于我們原有的團(tuán)隊(duì)來講，大家心里面是憋著一股勁的，我們希望重回巔峰，這是信仰。而且我們過往的業(yè)績還不錯(cuò)，也希望能夠在社保和養(yǎng)老上做一些力所能及的事情，所以這群人的目標(biāo)是非常一致的。

這個(gè)團(tuán)隊(duì)因?yàn)橛泻诵牡奈幕?，?dāng)有了共同的理想、共同的目標(biāo)之后，這些人很容易被原有的合作文化吸引，或者說融入其中。所以雖然2020年下半年整個(gè)團(tuán)隊(duì)才完全到位，但是2021年以來，我們的業(yè)績還是比較理想的。

團(tuán)隊(duì)永遠(yuǎn)是在一個(gè)磨合的過程，但是在我們的團(tuán)隊(duì)中，我覺得信任是存在的。只要有信任，我覺得后面的事情都不是大的問題。

問：王總是2008年加入嘉實(shí)的，此前管理社保產(chǎn)品，近兩年投研方向的重心可能是偏低回撤、低風(fēng)險(xiǎn)的一些資產(chǎn)和產(chǎn)品，您能不能跟各位投資者分享一下自己做回撤控制的一些心得？

王茜：我是2002年進(jìn)入基金公司，2003年開始當(dāng)基金經(jīng)理，我當(dāng)基金經(jīng)理管理的第一個(gè)產(chǎn)品就是二級債基。

十幾年下來，我對各個(gè)類屬資產(chǎn)的了解程度越來越高。在我的感受中，資產(chǎn)配置是很重要的，就像我之前跟大家分享的，股票市場的長期alpha是很確定的，但是短期來講，尤其是在熊市的過程中，你用alpha是對抗不了短期的beta的下跌的。所以我覺得資產(chǎn)配置必須是要做的。資產(chǎn)配置的核心的點(diǎn)，就像臧金娟跟大家分享的，是怎么做好下行風(fēng)險(xiǎn)控制。

所以第一個(gè)層面，一定要做大類資產(chǎn)配置。尤其是對于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品和委托人，一定要做資產(chǎn)配置，目的是控制極端的下行風(fēng)險(xiǎn)。

在第二個(gè)層面上，必須要堅(jiān)持住。在低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品里面還是要做細(xì)分的，一定要堅(jiān)持自己的風(fēng)格。比如在二級債基中，我們現(xiàn)在的細(xì)分實(shí)際上就跟我過往的經(jīng)歷是有關(guān)系的。

你想讓一個(gè)基金經(jīng)理在股票市場上漲的時(shí)候表現(xiàn)特別好，下跌的時(shí)候又要特別能做回撤，在一個(gè)類屬上，基本是不現(xiàn)實(shí)的。你必須要讓他保持自己的風(fēng)格，人的風(fēng)格跟產(chǎn)品的風(fēng)格也是要相匹配的，在這個(gè)風(fēng)格中堅(jiān)持去做就行了。所以在做資產(chǎn)配置時(shí)，你對你的產(chǎn)品，一定要在波動(dòng)性上做細(xì)分。

為什么我自己對養(yǎng)老還是比較有信心的，一個(gè)原因就是養(yǎng)老體系的建立，確實(shí)跟嘉實(shí)整個(gè)的投研文化，包括我自己將近20年的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，是相關(guān)的，所以我們做出來了現(xiàn)在的這種體系。包括我們大養(yǎng)老的這種低回撤產(chǎn)品的投資管理模式，包括在產(chǎn)品的構(gòu)建、策略的拼插上，都體現(xiàn)了以往的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。