字體大?。?a href="javaScript:void(0)">小
中大
2021年初以來，市場(chǎng)震蕩不斷，唯一不變的可能就是變化本身。新能源、白酒、有色……多個(gè)板塊你方唱罷我登場(chǎng)，但是沒有誰走的一帆風(fēng)順，調(diào)整、震蕩都是常態(tài)。
這樣的市場(chǎng)該如何投資？
不妨參考一下有長期社?；鸸芾斫?jīng)驗(yàn),曾獲2018年度三年貢獻(xiàn)社保表彰的平衡投資大師——胡濤先生的觀點(diǎn)。
新能車方面，汽車芯片短缺影響了傳統(tǒng)車的銷售，芯片解決能力較強(qiáng)的新能源車占據(jù)了一定優(yōu)勢(shì)，因此銷售情況好于傳統(tǒng)汽車。此外，由于電池行業(yè)擴(kuò)展較快，各大企業(yè)為了占據(jù)汽車電池最大份額，集中擴(kuò)產(chǎn)電池，造成了上游資源緊缺。但是究竟下游有沒有那么好的需求，我認(rèn)為現(xiàn)在還是一個(gè)未知數(shù)，電池的利潤率是有壓力的，很難轉(zhuǎn)嫁到下游。光伏下游需求也是一個(gè)平衡增長，并不是一個(gè)非?？焖俚谋l(fā)增長，但是我們看到中游的環(huán)節(jié)，硅片擴(kuò)張的非常快，各企業(yè)都對(duì)此有很強(qiáng)的信心，加之上游的硅料本來就是過剩的，造成了井噴，中游自然的利潤率壓力也非常大，這些都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
消費(fèi)板塊出現(xiàn)一定調(diào)整是比較合理的，以消費(fèi)為例，今年可以看到，由于社區(qū)團(tuán)購對(duì)傳統(tǒng)的超市的壓力比較顯著，很多的大眾消費(fèi)品受到渠道的沖擊還是比較大的，所以是家可以看到很多的消費(fèi)龍頭表現(xiàn)都不好。白酒也是，過去五年的提價(jià)周期到現(xiàn)在也接近尾聲，一些大市值個(gè)股單靠提價(jià)也是增長乏力，跌是有其合理性的。但是相對(duì)來說，確實(shí)也有一些消費(fèi)還是不錯(cuò)的，包括像我們看到白酒的全國化進(jìn)程還沒有結(jié)束，靠銷量增長是有機(jī)會(huì)的。
醫(yī)藥板塊方面，靠渠道利潤比較豐厚的高端的耗材，仿制藥受到帶量采購政策的影響，下跌是比較合理的，但是相對(duì)來說，醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥服務(wù)的CRO，高端器械他們沒有受到影響，他們可能會(huì)隨著市場(chǎng)情緒跌下來，我認(rèn)為這種時(shí)候就是買入的時(shí)點(diǎn)。大家可以回顧一下18年的醫(yī)藥板塊，盡管當(dāng)時(shí)受影響較大，好公司依然可以慢慢地創(chuàng)出新高。
我個(gè)人的想法是堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不會(huì)做風(fēng)格的漂移，不會(huì)因?yàn)槟承┕緷q價(jià)了，我們就去買它們。我們會(huì)堅(jiān)持投資長期看好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，我相信只有在回調(diào)的時(shí)候堅(jiān)守才可以收獲未來的回報(bào)。回顧今年的結(jié)構(gòu)性行情，我們可以看到它更多是體現(xiàn)在通脹的主題上。上半年通脹上升，材料上漲，成本上漲，對(duì)大部分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都是壓力，但我認(rèn)為好的公司在壓力過了之后是很容易回歸到正常的軌道上的。
我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)周期可能在四季度或者明年初就結(jié)束了，這段時(shí)間的投資一定要忍受住這個(gè)痛苦。投資就是拼的耐心和定力，你選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不一定每時(shí)每刻都表現(xiàn)的那么好。
Q3：怎樣找出您說的優(yōu)質(zhì)企業(yè)呢？首先這個(gè)公司要有非常好的歷史業(yè)績，從歷史上看主業(yè)比較突出，一直保持比較好的凈資產(chǎn)回報(bào)率，并且能帶給投資者比較好的現(xiàn)金流的回報(bào)。另一個(gè)就是要有比較深的護(hù)城河，核心競爭力要非常的突出，這樣才能在未來仍然在行業(yè)中能夠處于領(lǐng)先的地位，而且不斷的擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。
需要說明的是，我認(rèn)為的優(yōu)質(zhì)公司與藍(lán)籌是有一定區(qū)別的，主要體現(xiàn)在比較好的成長空間、好的現(xiàn)金流、長期確定的穩(wěn)定增長。我們?cè)谫Y本市場(chǎng)中一定要買那些有成長性的公司，才可以長期取得好的回報(bào)。
Q4：從宏觀層面來看，未來市場(chǎng)如何？我覺得中國的政策，公司的基本面，各方面未來應(yīng)該是相對(duì)向好的，我對(duì)后面的市場(chǎng)整體還是偏樂觀的。回顧上半年，大家普遍感受的就是通脹的壓力比較大，特別是股票市場(chǎng)。大家可以看到，漲的好的行業(yè)和公司都集中在上游，比如大宗原材料，后疫情時(shí)代需求很快復(fù)蘇，但是供應(yīng)端產(chǎn)能跟不上，特別是國外很多產(chǎn)能恢復(fù)較慢。另外產(chǎn)業(yè)鏈也因?yàn)橐咔橹袛?，海運(yùn)費(fèi)上漲的比較多，造成的價(jià)格上升比較多。從中報(bào)可以看到，很多的上市公司，特別是中下游的制造業(yè)毛利率壓力比較大，下降比較多。今年大部分的上市公司都業(yè)績都是有壓力的，因此我們看到滬深300上半年到現(xiàn)在也是跌的比較多，主要就是來自于成本壓力。
此外，上半年的貨幣政策也不是特別的寬松，由于19、20年貨幣一直處于比較寬松的狀態(tài)，上半年談的更多的是怎么轉(zhuǎn)彎、怎么回歸到常態(tài)。所以我覺得上半年市場(chǎng)確實(shí)是有壓力的。
但是往后看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。我們看到上游很多的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始擴(kuò)產(chǎn)，在價(jià)格維持高位的情況下，很多上游企業(yè)的利潤還是比較豐厚的，這也會(huì)促進(jìn)他們?nèi)U(kuò)產(chǎn)。
下半年四季度往后看，我對(duì)A股市場(chǎng)還是偏樂觀的，主要因?yàn)槔麧櫬视刑嵘?，通脹壓力?huì)慢慢降下來，貨幣政策、財(cái)政政策還有一個(gè)更大的空間，這塊都是對(duì)市場(chǎng)有利的。我做了12年的投資，市場(chǎng)只有兩年的大熊市，其他年份都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是很多的，很多的優(yōu)質(zhì)公司都是可以選擇的。隨著我們進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，過去的投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新的科技驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療服務(wù)、高端器械設(shè)備進(jìn)口替代等多個(gè)方面都有較好的空間。
港股的外資的資金量比較大，如果說中國的海外關(guān)系有一些變化的話，資金的撤離對(duì)大市場(chǎng)還是有一些影響的。另外一方面，港股的公司的結(jié)構(gòu)上，大型互聯(lián)網(wǎng)公司還是占的權(quán)重比較大，這些公司我認(rèn)為有一些風(fēng)險(xiǎn)，存在一些壟斷問題，一些監(jiān)管方面的壓力，包括公司的長期的競爭力，因此像去年我發(fā)新基金時(shí)，很多資金南下的時(shí)候我也沒有去配置，現(xiàn)在來看風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)也暴露出來了。我認(rèn)為其實(shí)A股中小市值的好公司更多一些，我的組合中基本上還是以A股為主，目前來看，我個(gè)人在港股之中還沒有找出特別優(yōu)秀的公司，當(dāng)然如果找到我也會(huì)做一些配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。
上一篇
投資課：火爆全市場(chǎng)，醫(yī)美行業(yè)究竟有怎樣的魅力
