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稀土板塊深度聊：四季度還能否上車？

嘉實基金 / 2021-10-11
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近期稀土板塊出現(xiàn)一輪調(diào)整行情，但行業(yè)供需不平衡是短期無法改變的，本輪稀土價格漲勢與以往究竟有何不同？在下游風電、新能源車、家用電動工具需求穩(wěn)步提升背景下，是否能用更長的視角來審視稀土的供需格局？嘉實中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理田光遠分享了他對稀土板塊后期走勢的分析和展望。

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過去十年稀土供給側(cè)擾動導致長期投資難預判

首先，本輪稀土行情與歷史上有所不同。田光遠指出，過去幾年，我國包括煤炭、有色、稀土在內(nèi)的很多行業(yè)進行了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。稀土板塊每一輪上漲，大概率是因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擾動產(chǎn)生。2010年至2017年，我國形成了六大稀土集團，并進行了統(tǒng)一化、國際化、集中化改造，整個稀土產(chǎn)業(yè)的上游供給端從有很多星羅棋布的小企業(yè)變成了由六大稀土集團掌控國內(nèi)稀土開采和冶煉的局面。
這一階段，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，每當有公司合并的消息，無論成功或失敗，都會導致相關公司股價以及整個板塊股價異常波動。因此這期間進行稀土板塊投資是很難進行長期跟蹤的，很難對關于合并的內(nèi)幕信息預判，從而對稀土板塊提前布局。

需求強勁疊加供給絕對優(yōu)勢帶動稀土板塊本輪上漲

“但是現(xiàn)在情況發(fā)生了變化”。田光遠指出，在完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，今年稀土板塊上漲的原因是由于需求驅(qū)動，主要是新能源車的需求拉動。新能源車主要由三大板塊構(gòu)成，即電池、電機、電控，其中稀土永磁電機為稀土貢獻了40%以上的下游應用需求。而在碳中和背景下，新能源汽車銷量無論在中國還是歐洲相對都有超預期表現(xiàn)，并且預期未來新能源汽車增速或不會反轉(zhuǎn)。
同時，田光遠還特別強調(diào)，稀土應用不僅是新能源車一個方面。它還被廣泛應用于變頻空調(diào)、工業(yè)機器人等領域，甚至去年iPhone12背后用于無線充電的自動吸附磁環(huán)也是由中國稀土永磁企業(yè)制作的。此外，稀土本身包括17種元素，相比煤炭、鋼鐵、銅等有更廣闊的想象空間。
而在供給端，田光遠指出，中國對稀土供給實施配額管控，且全世界稀土供給主要來源于中國。眾所周知，中國稀土產(chǎn)業(yè)擁有4個世界第一：儲量世界第一、產(chǎn)量世界第一、進出口量世界第一、消費量世界第一。中國幾乎壟斷了稀土產(chǎn)業(yè)基礎的上游的原材料、中游的加工冶煉、下游的消費，不存在“卡脖子”問題。預計未來稀土價格或?qū)㈤L期保持向上趨勢，未來價格中樞區(qū)間將達到60萬~70萬元、甚至更高位置。這也是本輪稀土上漲的根本性原因。

目前稀土板塊行情或處于第一階段的盤整期

9月以來稀土板塊出現(xiàn)調(diào)整，目前這一階段是否還能“上車”？田光遠指出，9月以來稀土板塊下跌主要原因有兩個：一是由于經(jīng)過前期大幅上漲后，獲利資金“落袋為安”需要而帶來交易性下跌；二是7月以來，稀土板塊股價上漲有一個非常直接的驅(qū)動因素，就是稀土價格上漲。但是我們看到稀土價格近期上漲開始遲緩，如氧化鐠釹從6月底每噸47萬元的價格快速上漲至7月底最高63萬~64萬元，漲幅非常巨大。而到了9月，氧化鐠釹價格慢慢回落至每噸60萬元左右，導致了部分資金離場。但這或是稀土板塊的一次“中途調(diào)整”，四季度可能還將醞釀一波更大行情。
首先，從估值角度，如果用傳統(tǒng)的市盈率去分析，當下整個稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值大概在60~70倍左右，處于歷史的下45分位這么一個位置，甚至處于低估值的點位，所以當前估值并不高。這是因為，一方面，行業(yè)利潤大幅增加——今年稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股上半年利潤加起來約為160億左右，是去年同期的3.44倍。另一方面，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅大幅落后于利潤增速——即使算上去年的漲幅，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)最高漲幅也還不足130%，今年以來經(jīng)過本輪調(diào)整漲幅不足80%。因此目前稀土板塊遠遠沒到估值泡沫形成階段，如果投資者買入稀土板塊，或許是“可以睡個好覺的”。
其次，四季度是稀土傳統(tǒng)的需求旺季，同時，下游企業(yè)長單一般會簽訂三個月，即7月份簽訂到9月底就已經(jīng)差不多執(zhí)行完畢，下游企業(yè)將重簽價格。由于需求增加，四季度稀土價格很可能將再次上漲。如氧化鐠釹目前價格為每噸60萬元，保守估計四季度價格將達到每噸60萬元~70萬元之間，甚至如果市場情緒高昂，突破70萬元以上。
因此目前A股稀土板塊行情或處于第一輪行情的震蕩盤整階段，一旦下一輪稀土價格上漲，整個板塊或?qū)⒂瓉淼诙喩蠞q機會，且動力很可能更強。

風險提示：投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標的指數(shù)的歷史漲跌幅不預示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹慎。

稀土板塊深度聊：四季度還能否上車？

2021-10-11 來源：嘉實基金 關鍵詞： 基金 投資 理財

本輪稀土價格漲勢與以往究竟有何不同？在下游風電、新能源車、家用電動工具需求穩(wěn)步提升背景下，是否能用更長的視角來審視稀土的供需格局？

近期稀土板塊出現(xiàn)一輪調(diào)整行情，但行業(yè)供需不平衡是短期無法改變的，本輪稀土價格漲勢與以往究竟有何不同？在下游風電、新能源車、家用電動工具需求穩(wěn)步提升背景下，是否能用更長的視角來審視稀土的供需格局？嘉實中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF基金經(jīng)理田光遠分享了他對稀土板塊后期走勢的分析和展望。

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過去十年稀土供給側(cè)擾動導致長期投資難預判

首先，本輪稀土行情與歷史上有所不同。田光遠指出，過去幾年，我國包括煤炭、有色、稀土在內(nèi)的很多行業(yè)進行了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。稀土板塊每一輪上漲，大概率是因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擾動產(chǎn)生。2010年至2017年，我國形成了六大稀土集團，并進行了統(tǒng)一化、國際化、集中化改造，整個稀土產(chǎn)業(yè)的上游供給端從有很多星羅棋布的小企業(yè)變成了由六大稀土集團掌控國內(nèi)稀土開采和冶煉的局面。
這一階段，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，每當有公司合并的消息，無論成功或失敗，都會導致相關公司股價以及整個板塊股價異常波動。因此這期間進行稀土板塊投資是很難進行長期跟蹤的，很難對關于合并的內(nèi)幕信息預判，從而對稀土板塊提前布局。

需求強勁疊加供給絕對優(yōu)勢帶動稀土板塊本輪上漲

“但是現(xiàn)在情況發(fā)生了變化”。田光遠指出，在完成供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，今年稀土板塊上漲的原因是由于需求驅(qū)動，主要是新能源車的需求拉動。新能源車主要由三大板塊構(gòu)成，即電池、電機、電控，其中稀土永磁電機為稀土貢獻了40%以上的下游應用需求。而在碳中和背景下，新能源汽車銷量無論在中國還是歐洲相對都有超預期表現(xiàn)，并且預期未來新能源汽車增速或不會反轉(zhuǎn)。
同時，田光遠還特別強調(diào)，稀土應用不僅是新能源車一個方面。它還被廣泛應用于變頻空調(diào)、工業(yè)機器人等領域，甚至去年iPhone12背后用于無線充電的自動吸附磁環(huán)也是由中國稀土永磁企業(yè)制作的。此外，稀土本身包括17種元素，相比煤炭、鋼鐵、銅等有更廣闊的想象空間。
而在供給端，田光遠指出，中國對稀土供給實施配額管控，且全世界稀土供給主要來源于中國。眾所周知，中國稀土產(chǎn)業(yè)擁有4個世界第一：儲量世界第一、產(chǎn)量世界第一、進出口量世界第一、消費量世界第一。中國幾乎壟斷了稀土產(chǎn)業(yè)基礎的上游的原材料、中游的加工冶煉、下游的消費，不存在“卡脖子”問題。預計未來稀土價格或?qū)㈤L期保持向上趨勢，未來價格中樞區(qū)間將達到60萬~70萬元、甚至更高位置。這也是本輪稀土上漲的根本性原因。

目前稀土板塊行情或處于第一階段的盤整期

9月以來稀土板塊出現(xiàn)調(diào)整，目前這一階段是否還能“上車”？田光遠指出，9月以來稀土板塊下跌主要原因有兩個：一是由于經(jīng)過前期大幅上漲后，獲利資金“落袋為安”需要而帶來交易性下跌；二是7月以來，稀土板塊股價上漲有一個非常直接的驅(qū)動因素，就是稀土價格上漲。但是我們看到稀土價格近期上漲開始遲緩，如氧化鐠釹從6月底每噸47萬元的價格快速上漲至7月底最高63萬~64萬元，漲幅非常巨大。而到了9月，氧化鐠釹價格慢慢回落至每噸60萬元左右，導致了部分資金離場。但這或是稀土板塊的一次“中途調(diào)整”，四季度可能還將醞釀一波更大行情。
首先，從估值角度，如果用傳統(tǒng)的市盈率去分析，當下整個稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值大概在60~70倍左右，處于歷史的下45分位這么一個位置，甚至處于低估值的點位，所以當前估值并不高。這是因為，一方面，行業(yè)利潤大幅增加——今年稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股上半年利潤加起來約為160億左右，是去年同期的3.44倍。另一方面，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅大幅落后于利潤增速——即使算上去年的漲幅，稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)最高漲幅也還不足130%，今年以來經(jīng)過本輪調(diào)整漲幅不足80%。因此目前稀土板塊遠遠沒到估值泡沫形成階段，如果投資者買入稀土板塊，或許是“可以睡個好覺的”。
其次，四季度是稀土傳統(tǒng)的需求旺季，同時，下游企業(yè)長單一般會簽訂三個月，即7月份簽訂到9月底就已經(jīng)差不多執(zhí)行完畢，下游企業(yè)將重簽價格。由于需求增加，四季度稀土價格很可能將再次上漲。如氧化鐠釹目前價格為每噸60萬元，保守估計四季度價格將達到每噸60萬元~70萬元之間，甚至如果市場情緒高昂，突破70萬元以上。
因此目前A股稀土板塊行情或處于第一輪行情的震蕩盤整階段，一旦下一輪稀土價格上漲，整個板塊或?qū)⒂瓉淼诙喩蠞q機會，且動力很可能更強。

風險提示：投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標的指數(shù)的歷史漲跌幅不預示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)。基金投資需謹慎。

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