尊敬的投資者朋友，

大家好！

借三季報之際，再次向大家交流我們的一些思考與投資策略。

市場往往受企業(yè)盈利、流動性和風險偏好等多種因素影響。往未來一段時間看，本輪中國經(jīng)濟增長更多是以內(nèi)生修復為主，在沒有進一步強刺激的情況下，接下來企業(yè)盈利的增長可能同比減弱。但隨著政策層面的努力和通脹壓力在逐步減輕，有利于中期流動性的中性偏寬松，這對整個市場風險偏好都是有益的，對整個市場的表現(xiàn)是偏正面的作用。

但由于企業(yè)盈利大部分開始走弱，機會將集中在一些少數(shù)的景氣性行業(yè)和性價比較高的行業(yè)上，所以我們覺得從四季度到明年可能會有比較強的結構性行情。

投資就是投資國運，所以每一個時代的領先資產(chǎn)，往往也都帶著清晰且不可磨滅的時代印跡。

上一個5年的茅指數(shù)，和再往前推一個5年的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，都是時代趨勢之下的微觀縮影和體現(xiàn)。今年市場的大分化之表現(xiàn)，已經(jīng)將大變局的趨勢緩緩展開。“向來英雄如美人，不許人間有白頭”。

每一個企業(yè)和行業(yè)都有自身生命周期的最佳時刻，所有的企業(yè)都會經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期，也都會進入成熟期和衰落期。因此，客觀的投資要跟隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，在企業(yè)最好的發(fā)展階段投資。

未來的中國，隨著政府對于教育、醫(yī)療和地產(chǎn)等三座大山監(jiān)管強化，要素成本得到了有效控制，中國將更加從容的應對未來對于全球領先經(jīng)濟體的趕超階段，也有更好的基礎來實現(xiàn)新能源、芯片等先進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來經(jīng)濟進入中長期的高質(zhì)量增長。

社會調(diào)控也將更加注重價值創(chuàng)造的正外部效應，而不是存量利益的博弈。資本市場作為資源配置工具，存在的意義是服務實體經(jīng)濟，讓優(yōu)秀的企業(yè)脫穎而出。因此，我們相信投資還是要回歸本源，讓優(yōu)秀企業(yè)的變革被發(fā)現(xiàn)，伴隨優(yōu)秀企業(yè)的成長，最終企業(yè)的價值增長也會回報我們投資者。

今年可能成為非常重要的轉(zhuǎn)折之年，成為布局未來3-5年贏家資產(chǎn)的關鍵時刻。順應時代趨勢、具備全球競爭力的“寧組合”的關注度目前正在持續(xù)醞釀和提升，目前可能是布局這類企業(yè)的黃金時刻，正如 16 年對于茅指數(shù)布局的意義。

隨著可再生能源和人工智能的發(fā)展，我們看到了很多新產(chǎn)業(yè)趨勢在以令人驚嘆的速度快速崛起，也看到了很多中國人從未涉足的空白逐步被填滿。這樣一個大江大河的大時代，必將誕生一批具備全球競爭力的的先鋒企業(yè)。如同我們在12年把握光伏的歷史拐點，14年看到電動車的蓬勃興起，16年看到汽車電子的趨勢，我們作為投資者會慶幸在這樣的時代做投資。

1、碳中和成為全球共識的重大產(chǎn)業(yè)趨勢，新能源汽車也開始形成全球共振上行趨勢。每一個月以來，國內(nèi)和全球的滲透率都在持續(xù)超預期提升。10%左右的滲透率是成長性行業(yè)從萌芽期到成長期的關鍵拐點，往往后繼是一個五到七年滲透率提升到70%的過程。隨著中國和歐洲市場相繼越過這個關鍵拐點，新能源汽車的發(fā)展已經(jīng)成為趨勢。目前全球范圍內(nèi)看，歐洲德國法國英國的滲透率均接近20%，美國隨著政策的推進未來也有望加速滲透。

我們正處于全球智能汽車新的產(chǎn)業(yè)周期的啟動時刻，未來的新的需求的爆發(fā)可能會超出市場預期，特別是新供給的創(chuàng)造者，不僅僅引領了技術的變遷，也成為了需求的創(chuàng)造者。短期在芯片短缺的擾動仍未完全消除，但需求端的因素我們認為才是真正的長期的主導力量。作為新科技終端的智能汽車將是中長期最重要的產(chǎn)業(yè)方向之一。短期看，整車和資源端存在一定的泡沫，因此圍繞著各環(huán)節(jié)的核心龍頭企業(yè)仍然是中期重要的配置方向。

2、而隨著傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺逐步變成基礎設施，全社會的效率將進一步提升。同時隨著企業(yè)級的信息化改造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未來企業(yè)端的數(shù)據(jù)產(chǎn)生和變現(xiàn)將成為中長期重要的科技動力，圍繞著疫情之后企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括移動辦公，信息安全，工業(yè)軟件等信息化方向?qū)⒊蔀楹椭悄芷囃瑯又匾漠a(chǎn)業(yè)方向。尤其是疫情之后我們見到越來越多的網(wǎng)絡會議，協(xié)同辦公，數(shù)據(jù)也越來越存儲在云端，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會帶來信息產(chǎn)業(yè)的長期繁榮。

3、隨著Z世代的崛起，新的消費趨勢值得關注。19年我們提出Z世代消費是未來重要的消費趨勢后，我們已經(jīng)見證了電子煙、醫(yī)美、國潮化妝品、運動休閑等產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，展望未來，Z世代的消費具備實用主義、迭代快、民族自信等特征，其中部分特征非常類似于日本的90年代以后的消費特征。因此未來消費的投資可能會告別過去數(shù)年的所謂消費升級的邏輯，而是更關注邊際變化，更加快速應對Z世代的消費機遇。

4、生物醫(yī)藥同樣面對著人類對抗疾病，延長自身壽命的使命，隨著基因治療等新的技術的發(fā)展，生物醫(yī)藥也迎來越來越多的機遇，但是如同新消費一樣，這些領域目前仍然面臨著擁擠的賽道和過去幾年過度擴張的估值壓力。同時隨著中國醫(yī)藥醫(yī)療政策越來越注重公平，很多模仿類的企業(yè)的超額利潤會被快速壓縮，未來盈利前景可能大幅壓縮，未來只有少數(shù)具備全球首創(chuàng)能力的醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)具備較大的市值擴張空間。

結合我們方法論的ROE工具，我們看好新硬件終端汽車行業(yè)電動化和電子化的機會，同時看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)機會，以及在這個背景下，各個行業(yè)之中具備全球競爭力的先鋒企業(yè)。

很多老朋友也了解我們的投資風格，以產(chǎn)業(yè)投資視角，精選景氣度上行產(chǎn)業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，瞄準長周期的企業(yè)成長和投資勝率，較少參與短期博弈。既不因為某些短期行業(yè)性的或者暫時性的因素，而在底部失去對先鋒企業(yè)的堅守；同時，也希望能夠借助行業(yè)景氣上行的力量，讓先鋒企業(yè)更加能立于浪潮之巔。我們認為，長期持有一個大的級別趨勢比在里面頻繁做交易，可能更能夠收獲成長回報。

再次感謝大家的信任與支持！

您的基金經(jīng)理

姚志鵬

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成基金業(yè)績的保證。