Q1：可不可以先給簡(jiǎn)單介紹一下對(duì)沖基金的概念？

方晗：對(duì)沖基金的原理是通過我們持有正股的同時(shí)去賣出這個(gè)正股所屬的股指期貨的空頭。除掉這個(gè)正股所屬的行業(yè)或者是所屬的市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只留下這個(gè)個(gè)股本身的經(jīng)營(yíng)和它的基本面的因素所決定的它跟市場(chǎng)差異化的那一部分。

對(duì)沖策略的類型是一個(gè)Alpha策略，通過選擇的個(gè)股相比滬深300的超額收益去獲取收益，在持有個(gè)股的同時(shí)，通過賣出如滬深300或滬深300疊加中證500的股指期貨空頭，去截流上市公司本身對(duì)于指數(shù)的超額收益。

如果一籃子股票組合的超額收益是穩(wěn)定的，基金再去對(duì)沖股指期貨，那么這個(gè)對(duì)沖基金的策略就是有效的，這是對(duì)沖套利的基本原理。

Q2：嘉實(shí)對(duì)沖套利基金相較于業(yè)內(nèi)主流有何不同？

方晗：業(yè)內(nèi)現(xiàn)在大概有40只對(duì)沖基金策略方法不一，我們使用的方法上相對(duì)這個(gè)市場(chǎng)40只里的主流，稍微有些不同。我本人其實(shí)過去幾年一直從事的是偏基本面的研究，對(duì)沖的方式在選股這一層，用的主動(dòng)的基本面的選股方法。我們保留了量化的優(yōu)勢(shì)用于處理大樣本的數(shù)據(jù)，通過分散化去做到高勝率，它本質(zhì)上其實(shí)是通過大量的分散化和高勝率去穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。

Q3：嘉實(shí)基金在對(duì)沖策略上具備業(yè)內(nèi)不少機(jī)構(gòu)沒有的優(yōu)勢(shì)，為什么？

方晗：首先，我們的股票是依托于嘉實(shí)基金整個(gè)研究部的重倉(cāng)池。

嘉實(shí)基金研究部的重倉(cāng)池大概有200多個(gè)公司，這200多個(gè)公司分屬于30個(gè)不同的行業(yè)，每個(gè)行業(yè)組的研究員分別是這30個(gè)行業(yè)不同行業(yè)的行業(yè)專家，每個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期精選大概5到7只股票，作為每一個(gè)行業(yè)里面最好的重倉(cāng)股的代表。我們?cè)谶@200個(gè)公司里面進(jìn)行重點(diǎn)行業(yè)的篩選和重點(diǎn)個(gè)股的集中，通過這個(gè)去解決大樣本的問題。

第二，這個(gè)體系搭建在一個(gè)很穩(wěn)定的框架里面，因?yàn)閿?shù)十位研究員在數(shù)十個(gè)行業(yè)的選股同時(shí)出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)很小，總體是搭建在一個(gè)容錯(cuò)率很高的框架下。

我想強(qiáng)調(diào)的是我們的對(duì)沖策略其實(shí)可能跟大家理解的純量化選股不同，我們其實(shí)相當(dāng)于把整個(gè)收益的來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)源分散在了整個(gè)代表嘉實(shí)投研整體實(shí)力的行業(yè)選股、行業(yè)偏離配置和主動(dòng)的資產(chǎn)配置的股票凈多頭的暴露上。

Q4：再詳細(xì)給我們講講嘉實(shí)對(duì)沖套利基金產(chǎn)品策略？

方晗：具體的對(duì)沖策略其實(shí)有很多種方式。上述提到對(duì)沖策略的超額收益主要是看我們對(duì)沖掉股指期貨正的收益的部分。

股指期貨幫我們對(duì)沖掉指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們截取的超額收益來(lái)自于三個(gè)方面：

第一，研究部的個(gè)股選擇實(shí)力，支持長(zhǎng)期Alpha的創(chuàng)造。

第二，從研究部精選股票池這一基礎(chǔ)出發(fā)，繼而通過資產(chǎn)配置的框架，進(jìn)行資產(chǎn)配置。

第三，在主動(dòng)的股票多頭暴露上，我們對(duì)沖掉一部分以后，有一部分股票是沒有完全被對(duì)沖的，這一部分我們把它叫“凈多頭”。這部分股票既承受股票市場(chǎng)上漲帶來(lái)的上行動(dòng)力和下行的風(fēng)險(xiǎn)，也有本身股票的超額收益的創(chuàng)造，這一部分我們可以認(rèn)為是資產(chǎn)配置對(duì)股票多頭暴露創(chuàng)造的超額收益，然后再在行業(yè)層面上，這也是來(lái)源于我自己在行業(yè)的配置偏離上，給大家創(chuàng)造行業(yè)偏離配置的超額收益。

最終這個(gè)策略總結(jié)起來(lái)，它來(lái)自于三個(gè)層面：Alpha源的創(chuàng)造、行業(yè)間的個(gè)股選擇、策略分析師團(tuán)隊(duì)的行業(yè)偏離配置以及主動(dòng)的股債的擇時(shí)，決定了對(duì)股票凈多頭的暴露。

Q5：對(duì)沖基金在我國(guó)的市場(chǎng)中發(fā)展處于一個(gè)什么階段？

方晗：對(duì)沖基金在我國(guó)的市場(chǎng)中發(fā)展處于初級(jí)階段。

有以下幾個(gè)原因：主要是因?yàn)殡S著國(guó)內(nèi)打破剛兌，大家需要找一個(gè)可替代的穩(wěn)健的產(chǎn)品，對(duì)沖基金是比較合適的選擇。

國(guó)內(nèi)整個(gè)資本市場(chǎng)只有30、40年時(shí)間的發(fā)展，做投資首先就是要更多的去參與這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)于高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益都需要去體驗(yàn)，這是第一個(gè)階段。

其次，等熟悉了這個(gè)市場(chǎng)以后，更多的人的目的會(huì)去尋找一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收益，能幫其盡力賺錢的一種策略和產(chǎn)品。

第三，未來(lái)，如果投資收益能盡量保持在每年都有5%、10%，投資者將會(huì)看到較強(qiáng)的復(fù)利效應(yīng)，這是相對(duì)穩(wěn)定的策略給我們帶來(lái)的價(jià)值。

第四，目前我們可以有對(duì)沖的、有做空的產(chǎn)品或者工具不多，嘉實(shí)對(duì)沖的這個(gè)產(chǎn)品主要是在滬深300上。如果未來(lái)我們產(chǎn)品的布局、期貨的布局，除了50、300、500，會(huì)有更多的一些規(guī)模，我們的產(chǎn)品將會(huì)更豐富。

Q6：目前，中國(guó)是否具備給對(duì)沖基金成功獲得最佳Alpha機(jī)會(huì)的市場(chǎng)？

方晗：國(guó)內(nèi)以前我們叫“小Beta，大Alpha”，現(xiàn)在我們覺得要稍微改一改——“不穩(wěn)定的Beta+一個(gè)大Alpha”。不穩(wěn)定的Beta我們不好把握，如果我們把不穩(wěn)定的Beta去掉，不論是從國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理來(lái)看還是海外對(duì)中國(guó)市場(chǎng)了解來(lái)看，中國(guó)應(yīng)該是目前最好的獲得Alpha機(jī)會(huì)的一個(gè)市場(chǎng)。

Q7：震蕩行情下買量化基金有什么優(yōu)勢(shì)呢？

方晗：例如在今年這個(gè)市場(chǎng)，大牛和大熊的概率都不是特別大，總體上是一個(gè)震蕩市，震蕩市對(duì)對(duì)沖套利策略產(chǎn)品來(lái)講運(yùn)作起來(lái)是比較舒服的。因?yàn)槲覀冊(cè)诠芍钙谪浀膶?duì)沖上不會(huì)承受特別大的空頭的成本，或基差快速上行的沖擊；同時(shí)我們的個(gè)股可以穩(wěn)定地創(chuàng)造Alpha。因?yàn)樗鼇?lái)源于嘉實(shí)研究體系數(shù)十位優(yōu)秀研究員，幫大家去看著不同的行業(yè)，幫大家去做行業(yè)的配置和股票多頭的配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、嘉實(shí)對(duì)沖套利定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“本基金”）在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，操作或技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，除此之外還包括以下特有風(fēng)險(xiǎn)：非開放日不能贖回的風(fēng)險(xiǎn)、巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)、多空策略風(fēng)險(xiǎn)、賣空風(fēng)險(xiǎn)、股票選擇風(fēng)險(xiǎn)、中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)等。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站和基金管理人網(wǎng)站進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。