2021年12月了，資管新規(guī)過渡期臨近尾聲，大家日常投資理財(cái)將迎來哪些變化？哪些機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)需要注意？歲末年初，閑錢理財(cái)有何妙招？針對(duì)這些問題，我們邀請(qǐng)了一位投資大咖為大家進(jìn)行解答，希望能對(duì)大家的投資理財(cái)有所幫助。李金燦，10年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，6年投資經(jīng)歷，CFA，碩士。擅長宏觀與債券市場(chǎng)周期、貨幣政策和曲線研究，擅長國債期貨進(jìn)攻和對(duì)沖策略；觀點(diǎn)鮮明，操作犀利。截至2021年9月末，管理基金規(guī)模超過100億元，基金持有人超95萬。

前段時(shí)間我去銀行做路演，就遇到有客戶在問理財(cái)經(jīng)理，為什么買的理財(cái)產(chǎn)品收益開始波動(dòng)？為什么有些產(chǎn)品凈值還會(huì)出現(xiàn)短期回撤？這提示我們，有關(guān)資管新規(guī)影響的投教還是得在一線投資者中多做、頻繁地科普。

資管新規(guī)在投資者這端比較明顯的改變就是，剛兌成為歷史，產(chǎn)品凈值化，也就是投資者購買的資管產(chǎn)品凈值反映資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，不再是一個(gè)固定的預(yù)期收益率，很多過往關(guān)于投資的心理預(yù)期要調(diào)整。

閑錢一般是指收入里扣除了各項(xiàng)剛性開支、滿足了保險(xiǎn)投資等規(guī)劃之后的資金，這部分資金可能在未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)要用，比如說十天半個(gè)月之后還房貸、交學(xué)費(fèi)，可能做買賣的小老板有一筆待支付的貨款，這樣的“閑錢”既不想真的“閑置”在銀行卡里，也不方便配置在期限比較固定、比較長的投資產(chǎn)品中，它需要一個(gè)中轉(zhuǎn)、過渡性質(zhì)的投資工具。

我所管理的嘉實(shí)超短債能夠成為“閑錢理財(cái)”的工具，是因?yàn)樗邆鋬蓚€(gè)基本屬性，一是堅(jiān)守貨幣增強(qiáng)型投資策略，主要投資短期債券和銀行存款；二是流動(dòng)性比較好，贖回到賬最快T+1，持有超過7天贖回免手續(xù)費(fèi)，交易成本低。

我們對(duì)于嘉實(shí)超短債的產(chǎn)品定位其實(shí)是強(qiáng)調(diào)“不擇時(shí)”的，作為一款閑錢理財(cái)?shù)墓ぞ?，任何時(shí)候都適用，申購沒有時(shí)間節(jié)點(diǎn)的要求。

不過，每年年底或者節(jié)前，大家對(duì)現(xiàn)金的需求會(huì)比較高，機(jī)構(gòu)企業(yè)可能會(huì)盤賬發(fā)工資年終獎(jiǎng)，普通人年底可能會(huì)有一些消費(fèi)支出，現(xiàn)金管理的需求比較多?，F(xiàn)金的需求增加，也可能會(huì)導(dǎo)致資金市場(chǎng)利率上升，嘉實(shí)超短債采用貨幣增強(qiáng)策略，主要投資短期債券和銀行存款，這類資產(chǎn)的收益率容易受資金緊張影響。

這個(gè)詞來自嘉實(shí)超短債的產(chǎn)品合同，全稱是貨幣增強(qiáng)型投資策略。具體是指，在保持傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)基金的本金穩(wěn)妥、高流動(dòng)性特點(diǎn)的同時(shí)，通過適當(dāng)延長基金投資組合的久期，投資于期限稍長的固定收益工具，獲取更高的投資收益。因此，嘉實(shí)超短債投資策略可以概括為在貨幣市場(chǎng)基金投資策略基礎(chǔ)上的增強(qiáng)型投資策略。具體執(zhí)行上，我們主要將基金的大部分資產(chǎn)投資于貨幣市場(chǎng)工具。

這里面涉及到一個(gè)債券基金投資的基礎(chǔ)概念“久期”。久期是債券投資者收回全部本金和利息的平均時(shí)間，5年的久期肯定會(huì)1年的久期長，久期越短，產(chǎn)品的流動(dòng)性越好，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)低一些。

嘉實(shí)超短債主要投資短久期債券和流動(dòng)性很好的存款，按照合同的規(guī)定，這些債券綜合加權(quán)久期不會(huì)超過1年，組合里投資的每一類資產(chǎn)、每只債券的久期都不會(huì)很長。

我的職業(yè)生涯是從債券交易員開始的，任何東西做交易，首先需要擁有對(duì)價(jià)格的敏感度，這個(gè)敏感度來自什么呢？對(duì)債券來說，我們需要研究央行的貨幣政策，需要預(yù)測(cè)利率是傾向于往上走還是往下走，給我們的投資尋找一個(gè)方向。央行的貨幣政策最容易影響到收益率短端的曲線結(jié)構(gòu)，更長期的五年、十年甚至三十年，收益率利差包含的東西更多，需要進(jìn)一步去了解。

回歸到債券投資的基本類屬，利率債通常被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)利率，除此之外就是信用債。我們對(duì)央行的貨幣政策進(jìn)行判斷，首先需要判斷未來利率的方向整體是向上還是向下，這個(gè)會(huì)直接反映在無風(fēng)險(xiǎn)利率上。信用債的收益率包含兩個(gè)部分，一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)利率，一個(gè)是信用主體在無風(fēng)險(xiǎn)利率之上的信用溢價(jià)或者叫信用利差。

當(dāng)前消費(fèi)增長疲軟、企業(yè)投資意愿不足、商業(yè)銀行放貸意愿不強(qiáng)、出口增長面臨見頂回落，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能堪憂。受益于地方債的發(fā)行和財(cái)政政策的發(fā)力，未來經(jīng)濟(jì)有望反彈，但考慮出口的可持續(xù)性，預(yù)計(jì)整體反彈力度相對(duì)有限。

從宏觀經(jīng)濟(jì)背景來看，支撐債券市場(chǎng)收益率存在進(jìn)一步下行的空間。但從實(shí)際利率定價(jià)來看，目前的收益率水平已對(duì)相對(duì)偏弱的宏觀經(jīng)濟(jì)以及寬松的貨幣政策有所反應(yīng)，專項(xiàng)債發(fā)行的時(shí)間錯(cuò)位，又會(huì)導(dǎo)致債券市場(chǎng)從供需層面來看難以支持利率大幅下行。

我們認(rèn)為未來利率區(qū)間震蕩的概率較大，若當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性政策較為堅(jiān)持，未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行將打開利率的進(jìn)一步下行空間。

李金燦：明年應(yīng)該還是寬信用的格局，貨幣政策大概率是中性偏穩(wěn)健，這對(duì)債券仍然是一個(gè)很好的投資環(huán)境。通脹是一個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題，一方面PPI的同比增速是繼續(xù)上升還是下行，另一方面CPI尤其是核心CPI還會(huì)不會(huì)上行，上行到什么時(shí)候可能會(huì)促使央行貨幣政策做出調(diào)整。

大家賺錢都不容易，投資理財(cái)方面要好好規(guī)劃?，F(xiàn)在資管行業(yè)給大家的投資選擇很多，但個(gè)人認(rèn)為，普通人的日常理財(cái)還是要把較大比例的資金放在固定收益類資產(chǎn)中，低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)低收益，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品，最為重要。

風(fēng)險(xiǎn)提示

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，嘉實(shí)基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、嘉實(shí)超短債證券投資基金（以下簡稱本基金）在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，還包括一些特有風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)會(huì)成本風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。

五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實(shí)基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.if118.com進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。