3月份以來(lái)，市場(chǎng)跌宕起伏；很多人會(huì)擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)。在此時(shí)我們都會(huì)質(zhì)疑為什么在別人能賺到錢(qián)時(shí)，我為何沒(méi)有賺到？大多數(shù)人沒(méi)有賺到錢(qián)的原因主要還是在于自己。在市場(chǎng)下跌或者基金持有時(shí)間太短等原因?qū)е禄鸨憩F(xiàn)不如意時(shí)我們是否匆匆就賣(mài)出了，回頭一看；那只基金可能已超過(guò)當(dāng)初贖回時(shí)的價(jià)格。如果市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)我們淡然處之會(huì)不會(huì)不一樣！

或許對(duì)于很多人來(lái)講等待的時(shí)間也很難熬。但有時(shí)候必須強(qiáng)迫自己考慮相反的觀點(diǎn)，尤其是當(dāng)這些觀點(diǎn)挑戰(zhàn)了你最認(rèn)可的觀點(diǎn)的時(shí)候。

建議大家在過(guò)往的失敗中積累經(jīng)驗(yàn)，不斷提升對(duì)投資的認(rèn)知。投資有時(shí)需要做的是等待與忍耐，這樣可能會(huì)使我們變成一個(gè)慢慢變富的人。

問(wèn)：如何看待港股市場(chǎng)？

張金濤：因?yàn)樽罱覀円沧隽艘恍┭芯?，通常大家講港股第一反應(yīng)就是特便宜，港股估值很低，港股波動(dòng)很大，因?yàn)槿菀资艿酵饨绲臎_擊。港股本身是一個(gè)叫離岸市場(chǎng)，在那邊上市的百分之七八十的資產(chǎn)，其實(shí)是內(nèi)地的公司在那邊上市，叫做人民幣的資產(chǎn)，香港本地股，它可能占到20%多，這樣一個(gè)比例。不是本地投資者為主，它是以全世界的大的機(jī)構(gòu)為主的，散戶又很少，所以說(shuō)資金實(shí)際上就進(jìn)進(jìn)出出，而且它跟全世界都是連通的，它是一個(gè)非常開(kāi)放的市場(chǎng)。

主要是因?yàn)樗且粋€(gè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)，而且很難起泡沫，很容易虧錢(qián)，因?yàn)樗鼪](méi)有漲跌停板。香港的市場(chǎng)我們剛才講了是個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，所以，所有香港的投資機(jī)會(huì)你都要去放到全球去做一個(gè)衡量。比如 香港的醫(yī)藥股，要跟美國(guó)的醫(yī)藥股去做一個(gè)比較。同類(lèi)的公司一定要放到全球去比，如果那時(shí)候你又發(fā)現(xiàn)它又便宜又好，你可能是個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。你要賺錢(qián)，只能通過(guò)你研究的比別的機(jī)構(gòu)更深入，你才能賺到別人賺不到超額收益。

問(wèn)：您覺(jué)得價(jià)值風(fēng)格的特征是什么？

張金濤：成長(zhǎng)風(fēng)格和價(jià)值風(fēng)格本身它也不不抵觸，當(dāng)然說(shuō)價(jià)值風(fēng)格可能對(duì)估值看得更重一些，成長(zhǎng)風(fēng)格可能對(duì)盈利的增速看得更重，對(duì)絕對(duì)的估值沒(méi)有那么在意，但實(shí)際上大家都是看的是未來(lái)的估值。

但是價(jià)值風(fēng)格應(yīng)該說(shuō)是看比如說(shuō)未來(lái)一兩年不那么長(zhǎng)的估值，因?yàn)樵匍L(zhǎng)大家也看不清楚，看的比較清楚的這些時(shí)間點(diǎn)，如果能找到有比較大的安全邊界或者明顯的這種市場(chǎng)給的錯(cuò)誤的估值的地方，可能還是會(huì)比較有應(yīng)該說(shuō)是比較有安全感。我覺(jué)得價(jià)值風(fēng)格最大的魅力對(duì)我來(lái)說(shuō)，如果買(mǎi)了這些股票，可能你就睡得很踏實(shí)，你睡得踏實(shí)就說(shuō)明你買(mǎi)的東西，你自己認(rèn)為還是有安全邊際的。

如何理解安全邊際是什么？

剛才跟你講了，一類(lèi)就是說(shuō)比絕對(duì)的資產(chǎn)要低很多，一旦是恢復(fù)到正常的盈利水平，有一個(gè)上調(diào)的空間。另外一類(lèi)安全邊際就是在合理的估值，所以我們的一個(gè)整體價(jià)值風(fēng)格還是以賺企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，這是最主要的收益來(lái)源。

如果市場(chǎng)給力，能讓我們賺到額外的錢(qián)，我們就很開(kāi)心，賺不到我們也不沮喪，就這么一個(gè)情況。

問(wèn)：如何提升持有人體驗(yàn)，您覺(jué)得達(dá)到這個(gè)目標(biāo)最關(guān)鍵的支撐是什么？

張金濤：達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，最關(guān)鍵的還是自己在高位的時(shí)候，有出現(xiàn)了泡沫的時(shí)候，能夠降低組合的風(fēng)險(xiǎn)。 因?yàn)檫^(guò)去幾年最大的一個(gè)教訓(xùn)，其實(shí)就是2018年，我們很多組合都出現(xiàn)了比較大的回撤。

其實(shí)他對(duì)客戶的體驗(yàn)，他本來(lái)是奔著賺錢(qián)來(lái)的，后來(lái)發(fā)現(xiàn)虧了有些人可能就走了。當(dāng)然你要說(shuō)拿的時(shí)間夠長(zhǎng)，他也能夠享受到一個(gè)還可以的回報(bào)。但是這種大的回撤本身實(shí)際上是非常不利于去積累復(fù)合回報(bào)，也不利于積累客戶的體驗(yàn)和口碑的。 所以這個(gè)我們覺(jué)得是最需要注意的，就是在市場(chǎng)相對(duì)比較熱的時(shí)候，或者高位的時(shí)候，怎么樣去降低組合的風(fēng)險(xiǎn)，這其實(shí)是最大的一個(gè)挑戰(zhàn)。怎么樣在持續(xù)的基金運(yùn)作當(dāng)中去提升客戶的體驗(yàn)，不要讓太多的錢(qián)在追漲，追進(jìn)來(lái)在高位又套，又不賺錢(qián)，體驗(yàn)很不好，我們希望能通過(guò)一些主動(dòng)的辦法來(lái)降低這一類(lèi)的損失。

問(wèn)：您的選股標(biāo)準(zhǔn)和邏輯。

張金濤：第一類(lèi)投資的方法的話，通常都是比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，大家都公認(rèn)比較優(yōu)質(zhì)，

第二類(lèi)估值也不能太高，因?yàn)楣乐蹈吡艘院?，相?dāng)于你的預(yù)期的回報(bào)就會(huì)降低。

典型的GARP投資，比較合理估值的、比較優(yōu)秀的企業(yè)，長(zhǎng)期賺它這個(gè)企業(yè)，給你創(chuàng)造價(jià)值，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。還有一個(gè)方法論會(huì)去尋找那種深度低估，關(guān)鍵就是因?yàn)樗诠乐捣浅５偷臅r(shí)候，另外一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能階段性是比較快的，所以你可能同時(shí)能賺到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加上估值修復(fù)兩類(lèi)的錢(qián)，而這種形式叫“戴維斯雙擊型”的投資機(jī)會(huì)。

問(wèn)：您管理產(chǎn)品的一些特征，包括持倉(cāng)集中度、換手率對(duì)一些細(xì)分的行業(yè)有沒(méi)有特別的偏愛(ài)？

張金濤：現(xiàn)在因?yàn)楫a(chǎn)品的類(lèi)別也比較多了，開(kāi)放式的基金的話，通常我們的持倉(cāng)的集中度是比較高的，換手率一直都不高，不管是開(kāi)放的還是封閉式的產(chǎn)品都不高。我們主要還是以第一類(lèi)的那種特別優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，然后長(zhǎng)期持有是為主的；

問(wèn)：我們看到招商證券有一個(gè)風(fēng)格池，將您歸入港股領(lǐng)域，更強(qiáng)調(diào)您在港股方向突出的實(shí)力。這一點(diǎn)您怎么看？

張金濤：這個(gè)我們還是有優(yōu)勢(shì)的。首先我們?cè)诟酃缮系某謧}(cāng)是比較重的，長(zhǎng)期主要的基金在港股持倉(cāng)都是百分之四五十，這個(gè)一直以來(lái)都是比較重。

第二個(gè)就是整個(gè)團(tuán)隊(duì)在港股上的經(jīng)驗(yàn)是非常多的。比如說(shuō)我個(gè)人，我從一入行18年都是A股港股一起看，我們?cè)诳锤酃傻哪嵌螘r(shí)間還沒(méi)有國(guó)內(nèi)的賣(mài)方在看港股，所以這塊的話你做的時(shí)間長(zhǎng)了，你自然對(duì)這個(gè)市場(chǎng)可能了解會(huì)更深入一些，這樣的話你有經(jīng)驗(yàn)的累積，它自然而然就形成一個(gè)認(rèn)知上的優(yōu)勢(shì)，還是有一定的幫助的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。在進(jìn)行投資前請(qǐng)參閱相關(guān)基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件。了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。嘉實(shí)港股優(yōu)勢(shì)除面臨一般基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)外，還包括以下特有風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險(xiǎn)、港股交易失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、參與融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失。同時(shí)基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本基金由嘉實(shí)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。