張自力博士是中國(guó)公募基金業(yè)在任從業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)基金經(jīng)理之一。25年從業(yè)生涯，兼具中外投資思想和經(jīng)驗(yàn)，是名副其實(shí)的全球投資專(zhuān)家。
作為一名學(xué)術(shù)型基金經(jīng)理，張自力喜歡把握發(fā)展的規(guī)律，他的投資邏輯和方法論也更著眼于長(zhǎng)期和未來(lái)。
“我覺(jué)得我從來(lái)不是炒股，我是用股票來(lái)表達(dá)對(duì)世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的東西用產(chǎn)品表達(dá)出來(lái)?！?/p>
值得一提的是，由張自力一手主導(dǎo)的嘉實(shí)全球價(jià)值機(jī)會(huì)即將發(fā)行，這是一只真正意義上的全球投資基金，而且引入了ESG綠色投資理念，以量化模型為武裝，人工智能為后盾，利用每個(gè)國(guó)家權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)節(jié)奏的不同步，把握不同國(guó)別不同行業(yè)的有效前沿。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，張自力仍然認(rèn)為目前是投資權(quán)益資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。在他看來(lái)，后疫情時(shí)代，隨著全球進(jìn)入通脹，權(quán)益資產(chǎn)將是最重要的領(lǐng)漲資產(chǎn)。各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的差異，也會(huì)帶來(lái)全球范圍的配置機(jī)會(huì)，其中，美股和A股是相對(duì)優(yōu)選方向。
全球投資專(zhuān)家，基本面量化先驅(qū)
張自力是理論物理學(xué)博士，畢業(yè)于美國(guó)德州大學(xué)奧斯汀分校和中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)。
他也是目前中國(guó)公募基金業(yè)在任從業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)基金經(jīng)理，兼具中外投資思想和經(jīng)驗(yàn)。25年職業(yè)生涯中，有16年是在美國(guó)世紀(jì)投資管理公司度過(guò)的，曾任資深副總經(jīng)理，研究部總監(jiān)暨基金經(jīng)理，直接管理或支持近200億美元的多只大型公募基金和對(duì)沖基金產(chǎn)品。2012年2月加入嘉實(shí)基金,曾任定量投資部負(fù)責(zé)人，現(xiàn)任人工智能投資部負(fù)責(zé)人，嘉實(shí)基金首席科學(xué)家，兼任AI lab負(fù)責(zé)人。2013年6月14日起擔(dān)任嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金經(jīng)理。2015年6月起任嘉實(shí)事件驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理。
張自力是名副其實(shí)的全球投資專(zhuān)家,也是基本面量化理論與實(shí)踐結(jié)合的先驅(qū)者。早在1995年剛?cè)胄胁痪茫闾ぷ氵@一領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)美國(guó)基本面量化多因子研究在1992年才剛有了學(xué)術(shù)論文。2006年，美國(guó)時(shí)代雜志報(bào)道了他的數(shù)量化投資方法論，Barron雜志對(duì)他的報(bào)道標(biāo)題為：書(shū)呆子的勝利。
張自力的方法論是以尋找資本市場(chǎng)運(yùn)行、股權(quán)權(quán)益定價(jià)的基本規(guī)律為基礎(chǔ)。那些年從研究到基金經(jīng)理，他的涉獵從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大到非美發(fā)達(dá)國(guó)家，再到新興市場(chǎng)國(guó)家。多年積淀下來(lái)，已形成了一套可復(fù)制、可擴(kuò)大、可延展的投資體系。
值得稱(chēng)道的是，他自2009年起便堅(jiān)定不移地看多與做多美股，直到現(xiàn)在都認(rèn)為美股沒(méi)有高估，這背后體現(xiàn)了他透徹的長(zhǎng)期邏輯，而非簡(jiǎn)單的數(shù)量方法。
在他看來(lái)，美股已延續(xù)將近十年“牛市”，但我們不能用傳統(tǒng)周期理論和思考方法來(lái)衡量此次牛市長(zhǎng)度，應(yīng)該放在一個(gè)歷史的角度來(lái)看。實(shí)際上，美國(guó)長(zhǎng)牛主要有兩大驅(qū)動(dòng)力：一是長(zhǎng)達(dá)三四十年周期的巨大利率下行框架；二是盈利。
他認(rèn)為，量化寬松的環(huán)境、逐步正常的貨幣政策，以及美國(guó)持續(xù)向好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利能力都是驅(qū)動(dòng)美國(guó)股市的“輪子”。其中，持續(xù)復(fù)蘇的美股盈利能力，將足以消化上行的市場(chǎng)價(jià)格。
十多年的堅(jiān)守也帶來(lái)了豐厚回報(bào),以嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)人民幣為例，截至今年上半年，該基金自2013年6月成立以來(lái)累計(jì)收益率增長(zhǎng)達(dá)204.20%，其中近三年收益率超過(guò)62%，在同類(lèi)產(chǎn)品中排名居前，這也為他贏得了諸多權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)。他認(rèn)為，該基金獲得很多殊榮，最重要的一點(diǎn)是知行合一。
值得一提的是，這也是一只真正意義上的ESG基金，在全球ESG排名前30%，在美國(guó)同類(lèi)股票資產(chǎn)排前11%。
擁抱權(quán)益資產(chǎn)，做真正意義的全球投資
“前兩天，我看到一個(gè)美國(guó)財(cái)富分布統(tǒng)計(jì)：最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10%最富裕的人口擁有美國(guó)接近89%的股票，疫情以來(lái)，這些人在公募基金股權(quán)權(quán)益上的獲益達(dá)到65萬(wàn)億美元，這是個(gè)非常驚人的數(shù)據(jù)。其余90%的美國(guó)人大概只持有11%的股票，在疫情期間增加了12萬(wàn)億的資產(chǎn)。所以，投資權(quán)益資產(chǎn)是一件非常重要的事情?！?/p>
張自力表示，新冠疫情給世界格局帶來(lái)的變化正在顯現(xiàn)，世界都進(jìn)入一個(gè)通脹狀態(tài)。“上世紀(jì)80年代末到現(xiàn)在，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率一直處在下行通道里，但在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間可能會(huì)是緩慢上行的過(guò)程。從抗通脹和資產(chǎn)配置角度看，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)都將是最重要的領(lǐng)漲資產(chǎn)。”
不過(guò)，張自力認(rèn)為，在權(quán)益投資時(shí)代，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)有限，這也是造成資產(chǎn)擁擠的本質(zhì)原因。從資產(chǎn)稀缺到集聚到投機(jī)再到破滅，然后尋找新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這種不太好的持有體驗(yàn)導(dǎo)致基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生。
為給中國(guó)基民提供一個(gè)真正不同的多元化產(chǎn)品，嘉實(shí)全球價(jià)值應(yīng)運(yùn)而生。
“它是真正意義上的投資全球，不局限于港股和中概股等近海作戰(zhàn)，可以買(mǎi)到全球范圍內(nèi)所有最好的資產(chǎn)?！?/p>
張自力稱(chēng)，未來(lái)1-2年，全球進(jìn)入后疫情時(shí)代，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的差異，會(huì)帶來(lái)全球范圍的配置機(jī)會(huì)?？梢岳妹總€(gè)國(guó)家權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)節(jié)奏的不同步，把握不同國(guó)別不同行業(yè)的有效前沿。
此外，在張自力看來(lái)，四季度是全球權(quán)益投資的最佳季節(jié)，當(dāng)前仍是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。
“大類(lèi)資產(chǎn)估值模型告訴我，目前無(wú)論是美股還是A股，絕對(duì)估值和相對(duì)估值都還處于歷史平均水平，甚至可以說(shuō)是低估，但不像2013年那么低。”
張自力分析，在美國(guó)勞工節(jié)特別是萬(wàn)圣節(jié)之后，權(quán)益資產(chǎn)帶有明顯的季節(jié)性，隨著盈利不確定性的消失，投資者情緒也會(huì)變得樂(lè)觀，所以，歷史上四季度投資收益率都比較好，A股四季度也還可以。“我們前段時(shí)間剛在海外發(fā)表了一篇論文，關(guān)于投資情緒的季節(jié)性造成投資風(fēng)格的差異。如果把四季度從投資組合拋掉，那歷史上大概要損失差不多一半投資收益?！?/p>
向善投資，著眼未來(lái)
作為一名學(xué)術(shù)型基金經(jīng)理，張自力喜歡把握發(fā)展規(guī)律的同時(shí)，其投資邏輯和方法論也更著眼于長(zhǎng)期和未來(lái)。
“我覺(jué)得我從來(lái)不是炒股，我是用股票來(lái)表達(dá)對(duì)世界的看法,是把我的信仰、理念、研究的東西用產(chǎn)品表達(dá)出來(lái)?！?/p>
據(jù)張自力介紹，這只新QDII的創(chuàng)新點(diǎn)對(duì)未來(lái)有一個(gè)愿景：一來(lái)是未來(lái)全球權(quán)益資產(chǎn)投資中A股會(huì)占很大比例，二是把ESG當(dāng)作非常核心的主動(dòng)投資方法論來(lái)投資，這是產(chǎn)品最大的特點(diǎn)。
首先，在基準(zhǔn)設(shè)計(jì)方面，是由75%的MSCI全球指數(shù)+20%的滬深300指數(shù)+現(xiàn)金部分構(gòu)成,。
“MSCI等全球指數(shù)提供商將中國(guó)股票納入全球指數(shù)的進(jìn)程是逐步的，我們的基準(zhǔn)一步到位，是預(yù)期五年后A股將要達(dá)到的投資比例，因此，這個(gè)基準(zhǔn)實(shí)際上是未來(lái)的基準(zhǔn)?！?/p>
據(jù)張自力介紹，按照基準(zhǔn)定義，可以投資跟中國(guó)相關(guān)的股票比例是25%。因?yàn)镸SCI指數(shù)里50%是美股，這個(gè)產(chǎn)品的隱含設(shè)計(jì)相當(dāng)于是一個(gè)G2基金，美股和A股合計(jì)占比75%，其他國(guó)家如德國(guó)、英國(guó)、日本、印度等占比相對(duì)均勻，是真正意義上的全球投資。
其次，把ESG投資理念引入基本面量化，也是投票給未來(lái)的一個(gè)投資方法。
“比如，貝萊德今年大概賣(mài)了1000億美金主動(dòng)權(quán)益基金，其中1/3都是ESG相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)。特別是新冠疫情以來(lái)，ESG相關(guān)資產(chǎn)獲得了很多主權(quán)基金、大學(xué)基金等國(guó)際資產(chǎn)擁有者的巨大青睞。這個(gè)產(chǎn)品相當(dāng)于是在用最頂尖的機(jī)構(gòu)投資理念給最普通的中國(guó)投資者做投資，投資者一鍵投資的也是全球綠色權(quán)益資產(chǎn)?！?/p>
向善投資，在張自力看來(lái)，做善事也能獲取超額收益?！巴ㄟ^(guò)嘉實(shí)ESG投資框架在學(xué)術(shù)和資產(chǎn)定價(jià)上的有效性，能夠挑出又好又賺錢(qián)的公司。做善事不是一個(gè)拖后腿的事情，實(shí)際上是加強(qiáng)版?！?/p>
值得一提的是，該基金在發(fā)掘全球市場(chǎng)有價(jià)值的股票時(shí)，運(yùn)用主動(dòng)基本面量化投資方法，以量化模型為武裝，以人工智能為后盾。
據(jù)張自力介紹，人工智能投資方面，最成功的要屬感知型應(yīng)用，比如感知投資者的情緒，目前已在投資流程里使用。此外，在NLP獲取另類(lèi)數(shù)據(jù)能力方面也有了重要應(yīng)用。
“人工智能現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到認(rèn)知層面，要像人一樣去認(rèn)知、推理，會(huì)解釋因果關(guān)系?！痹趶堊粤磥?lái)，由于A股復(fù)雜度更高，灰度較大，一般簡(jiǎn)單模型難以刻畫(huà)，A股整個(gè)投資流程可以全部人工智能化，比如在新產(chǎn)品25%的A股投資里，大部分是用人工智能的方法來(lái)進(jìn)行，比基本面量化方法要更先進(jìn)?！拔艺J(rèn)為基本面量化在A股的能力還沒(méi)有太強(qiáng)?！?/p>
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。
