今年以來，“順周期”一度成為市場的主旋律，鋼鐵、采掘、有色金屬、化工在很長的時間里雄踞各行業(yè)漲幅前列，然而九月中旬以后，相關板塊便開始了持續(xù)的回調，很多小伙伴都心存疑問，“順周期”的風是停了嗎？

申萬一級行業(yè)今年以來漲幅排名

（左圖-截至9/15，右圖-截至11/1）

（數(shù)據(jù)來源：Wind，左圖截至2021/9/15，右圖截至2021/11/1）

為此，我們咨詢了嘉實大周期研究總監(jiān)肖覓先生，希望他的分享能對大家的投資有所幫助。

本輪周期行情的來源

本輪周期行情的根本原因在于供給受到了限制，很多區(qū)域因為能耗雙控的原因減少生產(chǎn)，還有一些行業(yè)本身有主動在做產(chǎn)量控制，比如鋼鐵。而到了年中以后，由于疫情的原因，大部分國家的工業(yè)生產(chǎn)受到了非常大的影響，只有中國的疫情控制做的最好，制造業(yè)進一步回流中國，導致大部分省份、大部分地區(qū)的能耗都有一個超限度的使用。為了實現(xiàn)碳達峰、碳中和這些目標，轉變經(jīng)濟發(fā)展模式，控制能耗強度勢在必行，因此很多行業(yè)都遇到了限產(chǎn)限電的情況。

在需求很旺盛，供給受限甚至是負向增長的情況下，相關產(chǎn)業(yè)景氣度明顯上行，推動整個企業(yè)盈利出現(xiàn)爆發(fā)式增長，也是本輪所謂的“順周期”行情根本原因。

“順周期”板塊為何回調？

到了9月以后，國家注意到這方面的問題，陸續(xù)出臺了一系列解決措施，第一是強調高耗能產(chǎn)業(yè)需要繼續(xù)的一些控制，第二從各種各樣地方找到一些煤炭的產(chǎn)能，去填補目前整個煤炭供應的缺口。在煤炭供應的缺口補上以后，很多地方的限產(chǎn)措施松馳了很多，之前供需不匹配的情況就得到的很明顯的改善，許多商品出現(xiàn)了明顯的價格回落，相關的股價也出現(xiàn)了比較大幅度的波動。

展望未來，周期板塊如何投資？

我們還是要回到行業(yè)基本面去做投資，目前更多的是要關注供給端會出現(xiàn)怎樣的變化，尤其是在當前一方面有雙控的政策、另一方面能源市場比較緊張的情況下。同時也要注意，這里并不是指代順周期行業(yè)整體，在做投資時一定要深入到具體的產(chǎn)業(yè)中去，考察實際的供給情況，才能得出比較有執(zhí)行價值的結果。但是整體來看，最好的機會確實已經(jīng)過去了。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。