新能源產(chǎn)業(yè)細(xì)分中，相較于發(fā)電端的光伏、中間的儲(chǔ)能環(huán)節(jié)，用電端的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性相對(duì)最突出。新能源汽車相當(dāng)于少年期，正處于滲透率剛過10%，未來幾年即步入滲透率快速向50%-70%的黃金成長(zhǎng)階段。那么，這一產(chǎn)業(yè)鏈具體有哪些環(huán)節(jié)？該如何把握呢？在前期漲幅下，想上車又怕高，目前投資新能源需要注意什么？
別著急，小編整理了嘉實(shí)成長(zhǎng)先鋒姚志鵬戰(zhàn)隊(duì)，也是行業(yè)內(nèi)專注新能源投資超10年的資深團(tuán)隊(duì)的解讀觀點(diǎn)。跟著我們，繼續(xù)邊養(yǎng)基邊漲知識(shí)！
Q1都說新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性強(qiáng)，具體都涉及哪些環(huán)節(jié)？
整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：上游資源品、中游零部件制造、下游整車。
1、上游原材料，是各種主要的金屬資源品類，包括我們說的鋰礦、鈷礦、鎳礦銅礦等各種礦山。
2、中游包括鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，有四大材料（電解液、正極材料、負(fù)極材料和隔膜），包括電機(jī)材料、汽車零部件，甚至車燈、汽車半導(dǎo)體，這些都是中游。
里面有跟汽車電動(dòng)化相關(guān)的，電池、電機(jī)、電控、傳統(tǒng)的汽車電子，包括遠(yuǎn)程連接器、熔斷器等；還有未來汽車智能化的過程中，自動(dòng)駕駛需要的人工智能芯片、GPU等。
3、下游則是整車和未來的整車平臺(tái)。整車廠相當(dāng)于是最后做集成的，任務(wù)是做出一個(gè)消費(fèi)者確實(shí)喜歡的“消費(fèi)品”，有一整套穩(wěn)定的體系，就跟咱們買手機(jī)一樣，更愿意選擇哪些品牌的哪些機(jī)型；
而未來一大的投資方向可能是整車平臺(tái)，承載更多商業(yè)模式、APP年費(fèi)、自動(dòng)駕駛付費(fèi)等等，但這個(gè)誰能做成，需要往后再看。
Q2為什么三季報(bào)中說，目前下游整車和上游資源端存在一定的泡沫？是提示風(fēng)險(xiǎn)嗎？
簡(jiǎn)單來說，上游是資源問題，從歷史上看周期資源品從來不是一個(gè)好的投資標(biāo)的，因?yàn)殚L(zhǎng)期成長(zhǎng)很難做到，更多是短期跟隨價(jià)格趨勢(shì)，做供需錯(cuò)配下的周期機(jī)會(huì)。
下游終端，長(zhǎng)看也是在行業(yè)里有中長(zhǎng)期收益的。但目前國(guó)內(nèi)整車是龍戰(zhàn)于野階段，誰是最后贏家還有不確定性。市場(chǎng)上一些整車是按照國(guó)外車企估值，但很多整車的終局可能是一個(gè)代工廠，兩者是變成科技股或者加工廠的區(qū)別，這里面隱含著比較高的期待值。
我們一直說新能源汽車板塊風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)構(gòu)性的，而不是整體。去年底新能源汽車行情進(jìn)入右側(cè)，龍頭公司第一波上漲之后，今年市場(chǎng)經(jīng)歷了一波明顯的擴(kuò)散和市值下沉，比如上游資源品行業(yè)、下游整車行業(yè)中一些中小市值是存在明顯的高估值，甚至泡沫。所以應(yīng)注意相應(yīng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
Q3那么現(xiàn)階段如果想投資新能源方向，哪些環(huán)節(jié)機(jī)會(huì)更顯著呢？
我們相對(duì)更看好中游，圍繞著各環(huán)節(jié)的核心龍頭企業(yè)的中期配置價(jià)值。
中游是典型的制造業(yè)邏輯，全球來看中游環(huán)節(jié)往往是成長(zhǎng)股的搖籃，因?yàn)槠髽I(yè)做得優(yōu)秀、比別人強(qiáng)，一是可以分享行業(yè)總蛋糕的擴(kuò)張，二是可以不斷提高自己的市場(chǎng)份額。
中游的很多資產(chǎn)，供給端在產(chǎn)品品質(zhì)等方面具備明顯差異化，未來將更確定的受益于全球電動(dòng)車滲透率快速上行的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及中國(guó)企業(yè)在全球分工中份額提升的雙重驅(qū)動(dòng)。
要選擇那些經(jīng)過幾輪洗牌、對(duì)行業(yè)的控制能力比較強(qiáng)的核心企業(yè)?，F(xiàn)在的估值也屬于正常范疇，只要滲漏率持續(xù)升到50-70%，這些資產(chǎn)后續(xù)大概率還有數(shù)倍成長(zhǎng)空間。這個(gè)階段看，格局好的就是電池、隔膜、電解液等環(huán)節(jié)。
Q4都說高景氣，三季報(bào)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)情況如何？
新能源車板塊三季度延續(xù)同比環(huán)比高增長(zhǎng)！整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胪仍鲩L(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)12%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157%，環(huán)比增長(zhǎng)12%。在全球缺芯、供應(yīng)鏈緊張的背景之下，獲得如此成績(jī)還是依然展現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的力量，延續(xù)高景氣。
展望后續(xù)，9月份中國(guó)電動(dòng)車滲透率已經(jīng)接近20%，歐洲單月滲透率都超過了20%，隨著美國(guó)的政策加碼，未來有望迎來全球共振上行的趨勢(shì)，值得持續(xù)保持關(guān)注。
此外，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，終端車企手中都留有大量訂單尚未交付，隨著供應(yīng)鏈產(chǎn)能逐步釋放，這些訂單有望持續(xù)轉(zhuǎn)換為真正的需求量，帶動(dòng)行業(yè)的趨勢(shì)進(jìn)一步上行。
總體上看，我們正處在全球智能電動(dòng)汽車滲透率向上的黃金起點(diǎn)。參考其他新興產(chǎn)業(yè)在滲透率突破10%以后都是用5-7年的時(shí)間快速完成了全面普及。而目前大量的中游環(huán)節(jié)考慮明年的估值仍然普遍在40-50倍左右的區(qū)間，對(duì)于長(zhǎng)期有望持續(xù)看到大級(jí)別增長(zhǎng)的企業(yè)而言仍然處在合理范圍。
我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好電動(dòng)化浪潮之下的大級(jí)別投資機(jī)遇，也希望過程之中與各位持有人一路共同前行！
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