作為一名資深的均衡型選手，嘉實基金平衡風(fēng)格投資總監(jiān)梁銘超通過長期管理境外主權(quán)資金形成的方法論樸素而有效：從基本面出發(fā)，選擇與好公司在一起，兼顧價值與成長。多年實踐下來，斬獲了相當可觀的長期收益，頗受認可。

如今，梁銘超又迎來一個新的身份—公募基金經(jīng)理，即將發(fā)行的嘉實均衡臻選是由他掌舵的第一只首發(fā)基金。

“A股是一個高波動的市場，收益兌現(xiàn)的時間分布也很不均衡，希望通過差異化的行業(yè)搭配與風(fēng)格平衡，提高組合在市場不同波動周期的適應(yīng)性，有效提升投資者的持有體驗?！?/p>

選擇與好公司在一起  主動投資比拼的是誰更接近真相

梁銘超畢業(yè)于英國雷丁大學(xué)金融學(xué)碩士，至今擁有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，11年投資經(jīng)驗。歷任天相投顧研究員、美國友邦保險中國區(qū)高級投資經(jīng)理等職，2014年12月加入嘉實基金，現(xiàn)任嘉實平衡風(fēng)格投資總監(jiān)。

在嘉實基金近7年時間里，梁銘超主要負責(zé)管理QFII、專戶等長周期資金，由于長期業(yè)績優(yōu)秀，團隊管理規(guī)模也得到增加。

談及穩(wěn)定超額收益的來源，梁銘超坦言，在投資管理生涯最早期，接觸到的便是偏長期的客戶和資金，這給了他很好的投研視角和成熟起點，有助于從長期維度建立投資框架和方法論體系。

梁銘超表示，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，系統(tǒng)性成長機會越來越少，更多是從面狀機會下沉到線條或點狀的機會，因此，他更多時間也是通過自下而上選取內(nèi)在價值較高、競爭力突出、發(fā)展路徑清晰的好公司，在合適的價格買入，獲得長期成長。

“我們選取的公司偏中早期，選擇能在長期有前景的方向上做難而正確事情的優(yōu)秀公司，長期關(guān)注競爭格局有不斷集中趨勢、容量夠大、有孕育大型企業(yè)潛力的賽道。”據(jù)梁銘超介紹，他會重點從企業(yè)基本面變化角度進行考量，從估值、盈利增長等方面選擇性價比較高的標的，比如，潛在標的三年復(fù)合收益率目標至少要15%-20%。

梁銘超很強調(diào)可復(fù)制、可預(yù)期的增長，重要持倉強調(diào)標的成長的持續(xù)性和確信度，而其背后的支撐因素則是經(jīng)過驗證的企業(yè)家精神和優(yōu)秀的公司治理。

除了上述指標，梁銘超在定量上會嚴格遵循長期DCF框架?！捌鋵嵞Ч矶疾卦诩毠?jié)里，這個框架本身沒有什么神秘的，關(guān)鍵是每個人對于模型里面不同參數(shù)的設(shè)定，其實隱含了很多平時積累下來的研究經(jīng)驗。”

梁銘超也很重視風(fēng)險防范，除了心存敬畏，他會選擇與好公司在一起，承擔(dān)已經(jīng)充分暴露過的風(fēng)險，避免估值陷阱。在他看來，做主動投資最為關(guān)鍵的就是了解投資標的，大家比拼的也是誰更接近真相?！耙虼?，市場波動不是風(fēng)險，真正的風(fēng)險是在投一家公司時沒有做好功課，對它不夠了解, 導(dǎo)致真正的波動出現(xiàn)時，分辨不出只是波動還是長期永久性的損失，這才是最大的風(fēng)險?！?/p>

均衡投資就像走平衡木  差異化配置增強組合張力

值得一提的是，迎來公募基金經(jīng)理這個新身份后，梁銘超即將掌舵職業(yè)生涯中的首只新發(fā)基金——嘉實均衡臻選，這與他的風(fēng)格完美契合。

梁銘超的持倉風(fēng)格均衡，價值與成長兼顧，在資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個股選擇上不走極端，在組合再平衡中遵循循序漸進的原則，強調(diào)新進入品種的差異化，能在成長性、安全性或風(fēng)格上對現(xiàn)有組合形成改良和補充，以保持組合風(fēng)格的動態(tài)平衡，盡力保證市場環(huán)境和風(fēng)格不對組合產(chǎn)生極端影響。也正因此，他的持倉組合方差很大，其中，既有估值偏高的個股，也有很便宜的個股，內(nèi)部有著很強的張力。

“A股是一個高波動的市場，收益兌現(xiàn)的時間分布也很不均衡，通過行業(yè)搭配與風(fēng)格平衡，可以提高基金組合在市場不同波動周期的適應(yīng)性，比如在風(fēng)格切換的時間窗口能少受傷，在新風(fēng)格形成時又有非常重要的先手，可以有效提升投資者的持有體驗。”

在梁銘超看來，均衡投資就像走平衡木，要保持平衡，需要整體風(fēng)格和結(jié)構(gòu)有一個可持續(xù)的狀態(tài)。為了平衡性和長久可持續(xù)性，有時要犧牲一點速度。

展望明年，梁銘超表示，隨著經(jīng)濟持續(xù)見底，逆周期的政策托底會越來越明晰。在這樣的預(yù)期下，市場估值下行空間有限。不過，由于有些行業(yè)仍面臨基本面調(diào)整風(fēng)險，市場依然會以結(jié)構(gòu)性機會為主。在他看來，往后一年看，現(xiàn)在的市場正處于一個比較適合的配置時點。

“相對而言，我們的組合會從中觀角度選擇進入時點，來做差異化配置。比如，受益于政策放松的階段性逆周期品種會率先進入組合，一些先于宏觀經(jīng)濟見底的早周期品種，明年也會優(yōu)先配置，晚周期品種則會待經(jīng)濟見底后布局?！?/p>

梁銘超表示，未來依然看好新能源、先進制造、新消費三大核心賽道。其中，在能源大變革背景下，新能源行業(yè)長期發(fā)展的可見性依然很高，行業(yè)向上的驅(qū)動力也很明確，但從目前估值體系來看，明年有可能會從今年的全局性機會過渡到結(jié)構(gòu)性機會。

“還有一類是今年不太好，但隨著一些壓制因素消失或政策邊際變化，明年會迎來拐點性機會,其中主要集中在中游制造端?！绷恒懗硎荆瑹o論是從估值還是盈利角度考量，制造板塊都會是明顯優(yōu)先配置的方向之一。

“接下來可能會是消費，在經(jīng)濟見底的過程中，偏傳統(tǒng)消費部分從基本面短周期邊際變化來看仍處于偏左側(cè)，需要等到合適的價格出現(xiàn)或基本面風(fēng)險已經(jīng)出清后，才會提升到優(yōu)選配置序列。”

風(fēng)險提示：基金投資需謹慎。投資人應(yīng)當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。