劉杰，15年證券從業(yè)經(jīng)驗，7年投資經(jīng)驗。2006年加入嘉實基金，歷任研究部研究員、中小市值研究團隊負責人、機構(gòu)投資部投資經(jīng)理以及部門總監(jiān)，為保險、銀行等機構(gòu)客戶提供低波動絕對收益策略產(chǎn)品，擅長管理低波動絕對收益類型專戶產(chǎn)品。2021年開始，任嘉實基金大制造研究總監(jiān)，目前管理嘉實先進制造基金，同時是嘉實北交所精選兩年定開擬任基金經(jīng)理。

2013年新三板設(shè)立以來，長期存在市場流動性差、掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊的問題，金融資源無法實現(xiàn)有效配置，大量優(yōu)秀中小企業(yè)難以融資發(fā)展。

11月15日，北交所正式開市，資本市場迎來歷史性變革。北交所定位于服務“專精特新”中小企業(yè)，由新三板市場深化改革而來。設(shè)立北交所，有利于促進科技與資本融合，彌補資本市場在支持中小民營企業(yè)方面的不足。

此外，北交所的設(shè)立為投資機構(gòu)提供了新的平臺，投資者將有更多機會獲得優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的成長紅利。作為個人投資者，應該如何把握北交所帶來的新機遇，后市又有哪些行業(yè)板塊值得關(guān)注？

嘉實基金大制造研究總監(jiān)劉杰認為，北交所定位于創(chuàng)新型企業(yè)，因此會重點關(guān)注行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點扶持的領(lǐng)域，例如科技、制造及細分行業(yè)。

在投資策略上，劉杰稱將堅持深度研究驅(qū)動的基本面投資，對行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)模式、進入壁壘、市場空間、增長速度等進行深度研究和綜合考量。具體擇股上，他表示，關(guān)鍵是怎樣去挖掘更有核心競爭力、更有長期市場性的上市公司去投資。北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個細分行業(yè)的隱形冠軍。

基金佳問：北交所開市為投資者提供了新的投資渠道，作為普通投資者，如何把握北交所帶來的新機遇？有哪些投資機會和行業(yè)板塊值得關(guān)注？

劉杰：北交所蘊藏眾多投資機會，但北交所明確了個人投資者準入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，而機構(gòu)投資者準入不設(shè)置資金門檻，此外，新三板上市的公司數(shù)量大約有8000家，多數(shù)市值相對較小，且屬新興行業(yè)，普通投資者對此了解相對較少，研究耗時較長，機構(gòu)投資者會有專業(yè)研究員進行調(diào)研，依托公司投研實力與研究基礎(chǔ)，在把握公司核心競爭力方面更有優(yōu)勢，因此通過北交所基金曲線投資新三板更為便捷。

北交所定位為創(chuàng)新型企業(yè)，因此我們會重點關(guān)注行業(yè)景氣度較高、發(fā)展前景良好、技術(shù)基本成熟、政策重點扶持的領(lǐng)域，例如科技、制造及細分行業(yè)，制造領(lǐng)域的電動車方面擁有超10萬億體量市場，是一個長坡厚雪的賽道；雙碳目標之下，對半導體行業(yè)一些成本端具有優(yōu)勢的龍頭公司相對有利；其次在軍工中也有很好的賽道，在軍工相對半封閉的體系中不必擔心有后進者以及后發(fā)優(yōu)勢，在配置方面份額較為穩(wěn)定，可以時間換空間。

基金佳問：11月19日，8只北交所主題基金集體發(fā)售，半天即實現(xiàn)超募，為什么北交所主題基金如此受追捧？北交所主題基金流動性如何？

劉杰：北交所主題基金募集表現(xiàn)符合預期，普通投資者個人想?yún)⑴c北交所的投資機會中難度較大，公募基金還可參與戰(zhàn)略配售、定增等方式，獲取較二級市場更合理的股票，因此個人借道公募基金布局是較優(yōu)選擇。

北交所是需要一定政策傾斜的市場，因公司體量較小，風險抵抗能力相對較差，因此需要流動性的呵護，北交所成立初衷是為中小企業(yè)融資助力，給持有人帶來良好收益，吸引更多資金流入，形成機構(gòu)性的流動性較為充裕的市場，其前景是好的。作為基金經(jīng)理，在組合管理中我們會非常謹慎，尤其是市值特別小的公司，會設(shè)置風控比例，確保不會因流動性問題導致產(chǎn)品端受到損失。

基金佳問：北交所對股票交易實行30%的價格漲跌幅限制，相對于主板10%、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板20%均有所放寬，交易規(guī)則變化會對投資者產(chǎn)生怎樣的影響？

劉杰：北交所對股票交易實行價格漲跌幅限制，比例為30%。價格漲跌幅限制以內(nèi)的申報為有效申報，超過價格漲跌幅限制的申報為無效申報。其中，向不特定合格投資者公開發(fā)行的股票上市交易首日（不包括增發(fā)），退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板對股票交易實行20%的價格漲跌幅限制，首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的股票，上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

北交所更為寬松的漲跌幅限制，可促進市場定價和投資者資產(chǎn)配置更為合理。并且對于往后通過增量公司，新的公司去參與戰(zhàn)配和打新，是獲取收益的一個非常重要的來源。因為現(xiàn)在的公司，其實大家研究得都挺透，你想在這個公司上有非常不一樣的認知差，想基于這個認知差能獲得很大的收益，其實是有難度的，但我們還是要動態(tài)發(fā)展地去看，以后新的公司可能機會會更多。

基金佳問：北交所上市企業(yè)多為專精特新的“小巨人”“獨角獸”企業(yè)，這些企業(yè)有什么特點？參與相關(guān)投資應該注意什么？

劉杰：這些企業(yè)的特點是“專精特新”，具體是指專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化。“?！笔侵竿ㄟ^專項技術(shù)或工藝，專業(yè)化生產(chǎn)制造出的產(chǎn)品。產(chǎn)品用途具有專門性，生產(chǎn)工藝具有專業(yè)性或者技術(shù)專有性，產(chǎn)品在細分市場中具有專業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢；“精”是指采用先進技術(shù)或工藝，通過精細高效的管理流程，精心設(shè)計生產(chǎn)的精良產(chǎn)品；“特”是指采用獨特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料研制生產(chǎn)，具有特殊應用場景的產(chǎn)品；“新”是新材料、新技術(shù)、新能源等等，指依靠自主創(chuàng)新、引進消化等方式研制生產(chǎn)的，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品，具備創(chuàng)新性、高技術(shù)含量、高附加值以及顯著的經(jīng)濟效益。此類企業(yè)研究難度較大，市值較小，投資者風險承受能力要求相對較高。

基金佳問：北交所首批公司的平均動態(tài)PE和平均PB估值分別為44倍和5.7倍，平均估值明顯高于滬深兩市，這是否意味著北交所的投資價值低于滬深兩市？您如何看待北交所首批標的投資價值？

劉杰：從北交所消息公布以來，三季度好多公司漲幅非常大。年初至今的累積漲幅基本上都在50%以上，甚至也有幾百的?，F(xiàn)在這個階段很多公司增速很快，平均估值大概40多倍，階段性的累積漲幅有點過于突出了，所以現(xiàn)在看沒有特別突出的估值優(yōu)勢，但整體來看，相對于它未來的成長性也沒什么泡沫。貴和便宜還是要看公司和行業(yè)，在制度紅利面前，初期有這樣的表現(xiàn)，我覺得很正常，要動態(tài)看待這件事情。

基金佳問：截至11月19日，北交所81家公司平均市值為22.89億元，去年平均營收為4.83億元，明顯低于滬深上市公司水平。北交所企業(yè)整體市值較低，業(yè)績波動也相對較大，您在投資策略上會有何調(diào)整？

劉杰：我們依然會堅持深度研究驅(qū)動的基本面投資，在行業(yè)的選擇上，將對行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)模式、進入壁壘、市場空間、增長速度等進行深度研究和綜合考量，并在充分考慮估值水平的情況下進行行業(yè)配置。北交所標的的特點是規(guī)?？赡鼙容^小，行業(yè)處于初級或新興階段，所以除了標的本身，我們還會重點考慮整個行業(yè)的發(fā)展空間，然后綜合考慮它本身的競爭能力最后做出綜合判斷。

選股大概的框架其實也比較簡單：第一，看空間。第二，看盈利模式。第三，看護城河。基于嘉實整體投研能力，我們把港股也納入了投資范圍。北交所的定位是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)可能就是一個細分行業(yè)的隱形冠軍，競爭力非常強，盈利能力遠超它的競爭對手。關(guān)鍵還是怎樣去挖掘更有核心競爭力、更有長期市場性的上市公司去做投資。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。