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最近兩年,基金行業(yè)跨界破壁,國民認(rèn)知度大大提升,相比股票型基金的參與度、話題度活躍,公募基金中占據(jù)半壁江山的債券基金緘默低調(diào)。債券基金經(jīng)理的一天是什么樣子的?他們?nèi)绾螢橥顿Y者做資產(chǎn)配置?
嘉實(shí)基金百億基金經(jīng)理軒璇女士日前面對(duì)投資者做了一場(chǎng)直播,無比近距離、接地氣回答了投資者的“十萬個(gè)為什么”。目前,由軒璇擔(dān)綱的嘉實(shí)豐年一年定開純債基金正在各大渠道火熱發(fā)行中,歡迎大家關(guān)注。軒璇固收投資經(jīng)驗(yàn)豐富,擅長(zhǎng)開放式增強(qiáng)型純債組合、封閉式絕對(duì)收益型組合運(yùn)作。2019年底加入嘉實(shí)基金后,軒璇管理嘉實(shí)基金公募信用類產(chǎn)品,包括嘉實(shí)純債、嘉實(shí)豐益純債、嘉實(shí)豐益策略等產(chǎn)品。根據(jù)基金年報(bào),截至2020年末,軒璇管理規(guī)模達(dá)到106億元,她管理的純債產(chǎn)品業(yè)績(jī)領(lǐng)先,其中嘉實(shí)豐益策略2020年業(yè)績(jī)?cè)阢y河證券債券型基金中排名15/138。
Q1:債券基金經(jīng)理的一天是什么樣子的?軒璇:基金經(jīng)理也是普通人,比如說我,早上起來也是擠地鐵去上班,通常八點(diǎn)左右到公司。到公司第一件事不是沖咖啡哦,而是先看看我所管理的基金組合當(dāng)天的具體頭寸情況。所謂頭寸就是我們管理的債券基金,債券基金一般會(huì)使用一定的杠桿策略,去增厚整個(gè)組合的收益,每天早上到崗之后我們先要看看這個(gè)組合需要借多少錢,然后把這個(gè)指令傳遞給交易員,讓他們?nèi)?zhí)行借錢的操作。
除此之外,每個(gè)工作日的開始,我們還會(huì)盤點(diǎn)一下今天可能會(huì)產(chǎn)生這些交易,梳理一下交易的具體情況。
算完“賬”我們開晨會(huì),回顧過去一天市場(chǎng)發(fā)生了什么,展開匯報(bào)和討論。匯報(bào)的內(nèi)容分兩部分,一是宏觀情況,債券資產(chǎn)受基礎(chǔ)利率波動(dòng)影響較大,跟我們的宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān),作為機(jī)構(gòu)投資者,我們每天都要跟蹤整個(gè)宏觀基本面的變化。第二部分輪到信用研究員發(fā)言,他們主要跟蹤研究個(gè)體公司,對(duì)個(gè)券情況非常熟悉。
晨會(huì)結(jié)束之后基本進(jìn)入高強(qiáng)度的盯市交易階段,我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化去及時(shí)調(diào)整我們的投資框架,這個(gè)階段會(huì)非常忙。
十一點(diǎn)進(jìn)入午休,這個(gè)時(shí)候會(huì)比較放松,吃午飯,同事之間聊聊天,跟大家一樣,適度的放松和調(diào)整方便下午繼續(xù)作戰(zhàn)。一般來說,債券的頻繁交易會(huì)在下午四點(diǎn)半左右結(jié)束,開始全天清算,清算忙碌完了,才能靜下心來盤點(diǎn)、回顧和審視這一天。晚上9點(diǎn)左右還得盯一下自己管理的產(chǎn)品凈值。應(yīng)對(duì)市場(chǎng)、獨(dú)立思考、交易,這些環(huán)節(jié)都穿插在一天的忙碌之中。
Q2:基金經(jīng)理的一天跟廣大“打工人”也差不多嘛,你們周末會(huì)如何放松自己呢?軒璇:周末如果沒有加班、路演的話,會(huì)找個(gè)公園跑跑步,跑步的時(shí)候不能看手機(jī),適合清空大腦,獲得一個(gè)相對(duì)比較清靜、獨(dú)立思考的機(jī)會(huì)。再說,跑步也能鍛煉身體,做投資可是持久戰(zhàn)。軒璇:抗跌也是一個(gè)相對(duì)概念哦!假設(shè)我們有一攬子理財(cái)產(chǎn)品,比如說貨幣基金、債券基金、股票基金、商品類基金,從相對(duì)抗跌的屬性來看,最抗跌的是貨幣基金,貨幣基金大跌或者回撤極為罕見,其次就是波動(dòng)性相對(duì)較小的債券基金。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,債券基金如果單日凈值下跌超過30個(gè)BP也就是0.3%,對(duì)于我們債基投資者來說就是非常大的回撤了,比較少見。再比如說,拉長(zhǎng)觀察周期到兩個(gè)月或者一個(gè)季度,債券基金下跌1%就能載入歷史了。
概括一下,債券基金多少也會(huì)有凈值波動(dòng),但是整個(gè)幅度相對(duì)股票基金、商品類基金、外匯基金來說,波動(dòng)相當(dāng)小。
Q4:債券是不是可以隨便買,反正都剛性兌付?
軒璇:剛性兌付是個(gè)很有歷史意義的詞了,其實(shí)除了存款,現(xiàn)在市場(chǎng)上不存在百分之百保本的產(chǎn)品,我們?yōu)榱双@取一定收益,肯定是要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的。細(xì)化到債券這類資產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)可以簡(jiǎn)單理解為兩方面,一是什么時(shí)候買和什么時(shí)候賣,比如說,你從發(fā)行第一天就買了一個(gè)十年期的債券,過了兩年想賣掉,這個(gè)時(shí)候賺錢的概率還是有的,但是存在波動(dòng)和不確定性。二是你買的債券可能存在信用風(fēng)險(xiǎn),比如說你買了某個(gè)公司發(fā)行的債券,過了一陣子這個(gè)公司破產(chǎn)或者債務(wù)重組了,那你買的債券可能也會(huì)出現(xiàn)虧損。Q5:對(duì)于剛?cè)腴T債券領(lǐng)域的投資者有什么好的建議嗎?
軒璇:首先,大家需要分清楚債券的分類,大類上看有利率債、信用債、可轉(zhuǎn)換債,還有一些衍生品和相關(guān)資產(chǎn)。對(duì)于利率債,主要承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)可以用久期這個(gè)專業(yè)術(shù)語去衡量。信用債不光要考慮久期風(fēng)險(xiǎn),還有信用利差這種區(qū)間波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債則更接近股票,波動(dòng)性會(huì)比利率債和信用債更大,需要搞清楚可轉(zhuǎn)債背后對(duì)應(yīng)的正股或者具體公司的特性。
其實(shí)債券市場(chǎng)的主流投資者以機(jī)構(gòu)客戶為主,這是為什么呢?
首先,我前面說的那些信用利差、久期這些專有名詞實(shí)在是很復(fù)雜,個(gè)人投資者一般沒有足夠的精力和時(shí)間去研究,容易存在信息不對(duì)稱。
其次,債券投資的起步門檻比較高,債券存在銀行間市場(chǎng)和交易所兩個(gè)市場(chǎng),銀行間市場(chǎng)的起投金額是一千萬以上,對(duì)于我們老百姓來說,太難了。交易所市場(chǎng)這邊,個(gè)人投資者需要匹配五百萬的資產(chǎn)或者三千萬的金融資產(chǎn)才能開戶,無論是哪一個(gè),直接投資債券的門檻都太高了。這些高門檻也是債券投資的專業(yè)性和復(fù)雜程度決定的,某種程度對(duì)普通投資者是種硬性的保護(hù)。
Q6:聽說現(xiàn)在是投資債券的好時(shí)機(jī),真的嗎?軒璇:我覺得這個(gè)問題需要辯證地看。2020年一季度因?yàn)樾鹿谝咔?,我們國家從宏觀政策層面出臺(tái)了很多托底經(jīng)濟(jì)的政策,其中包括流動(dòng)性投放。隨著疫情后時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,一些特殊時(shí)期的宏觀政策開始逐步退出,這會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資產(chǎn)波動(dòng)加大。對(duì)于債券資產(chǎn)來說,本身波動(dòng)率就比較低,去年五月開始整個(gè)債券基金就出現(xiàn)了明顯的回調(diào),調(diào)整至今已經(jīng)出現(xiàn)了配置空間,未來進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)也比較有限。抗跌是抗跌,能不能賺錢可能大家更為關(guān)注。這個(gè)問題其實(shí)跟我們的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、政策等息息相關(guān)。如果拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看,我們國家的潛在增速水平中樞、宏觀利率是逐漸走低的過程,這對(duì)于債券類資產(chǎn)來說是利多的,債券資產(chǎn)的價(jià)格和利率成反比,基礎(chǔ)利率下行,債券價(jià)格會(huì)上漲,未來我們可能還會(huì)看到這種上漲。這種判斷不是說上漲第二天就能出現(xiàn),而是指較長(zhǎng)期的配置價(jià)值。
Q7:您的新產(chǎn)品嘉實(shí)豐年一年定期開放純債基金有何獨(dú)特之處?
軒璇:相比市場(chǎng)上大部分的純債基金,豐年投資策略上會(huì)比較豐富,比如說它可能會(huì)通過利率債波段去增強(qiáng)收益,也可能會(huì)長(zhǎng)期采取周期偏短的久期去平滑基金的相對(duì)波動(dòng),很多成熟的策略我們都會(huì)視市場(chǎng)情況而選擇性地去用,如騎乘策略、利率債波段、杠桿策略、衍生品套利、買入錯(cuò)殺的信用債等。嘉實(shí)基金的每個(gè)基金經(jīng)理都不是孤軍奮戰(zhàn),我們的投資戰(zhàn)隊(duì)里每個(gè)人都有自己擅長(zhǎng)的部分,我們會(huì)發(fā)揮各自所長(zhǎng),團(tuán)結(jié)合作。
風(fēng)險(xiǎn)提示:基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件,了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,特別是特有風(fēng)險(xiǎn),并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī),其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。
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