顏媛，2008年7月至2009年8月，任職于長(zhǎng)城基金管理有限公司，擔(dān)任行業(yè)研究員，2009年9月加入嘉實(shí)基金管理有限公司，歷任研究部研究員研究部消費(fèi)組組長(zhǎng)，現(xiàn)任大健康研究總監(jiān)，兼任健康行業(yè)研究組組長(zhǎng)。博士，具有基金從業(yè)資格。嘉實(shí)醫(yī)藥健康股票、嘉實(shí)醫(yī)療保健股票、嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒混合基金經(jīng)理。

寄語(yǔ)：卡雷特和巴菲特從外表上來(lái)看，有很多相似之處：圓腦袋并且喜歡咧嘴微笑；性格上來(lái)看，他們也有一種反叛的性格：尋找沒(méi)人想要的東西，而且不在意這些股票被市場(chǎng)長(zhǎng)期冷落，能夠做到這一點(diǎn)，離不開他們對(duì)于投資的耐心，而這正是成功的投資者所恒常的一份特質(zhì)。

一季度市場(chǎng)回顧與展望

（1）在市場(chǎng)方面：

經(jīng)過(guò)兩年多的上漲，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分化巨大，部分公司需要較長(zhǎng)時(shí)間的盈利持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)消化估值。受國(guó)內(nèi)和海外宏觀環(huán)境和流動(dòng)性預(yù)期的變化，一季度國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)大幅震蕩，市場(chǎng)偏好發(fā)生了較大變化，總體看價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。

（2）回顧一季度操作：

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)下，大宗商品價(jià)格快速上漲，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)聯(lián)相對(duì)較大的電力和公用事業(yè)、鋼鐵、建筑、煤炭等行業(yè)表現(xiàn)較好，上證綜指下跌0.9%，滬深300下跌3.1%，中小板指數(shù)下跌4.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.0%。醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，化學(xué)原料藥、醫(yī)藥流通和中成藥漲幅靠前。醫(yī)藥行業(yè)1季度表現(xiàn)排名后1/3，A股各大醫(yī)藥指數(shù)都取得了負(fù)收益。其中中證醫(yī)藥指數(shù)下跌3.4%，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌3.7%，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌4.1%。

（3）展望后市：

展望2021年，在各國(guó)努力推進(jìn)新冠疫苗的接種下，各國(guó)疫情防控會(huì)逐步改善，全球經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，順周期相關(guān)行業(yè)的景氣度可能會(huì)有明顯的改善。流動(dòng)性方面，2021年大概率會(huì)不如2020年，流動(dòng)性最為寬裕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，需要警惕市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估值的風(fēng)險(xiǎn)。今年股票市場(chǎng)有可能會(huì)有較大的波動(dòng)，我們會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估潛在投資標(biāo)的的潛在收益預(yù)期，盡力降低組合的波動(dòng)。從長(zhǎng)期看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)是能獲得持續(xù)回報(bào)的朝陽(yáng)行業(yè)。

就醫(yī)藥行業(yè)而言，2021年預(yù)計(jì)將保持5-10%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)政策壓力不減，行業(yè)基金的投資難度比2020年要大。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)具備長(zhǎng)期α的行業(yè)，創(chuàng)新、國(guó)際化和醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)是未來(lái)5-10年行業(yè)大的發(fā)展方向，我們不會(huì)去追逐短期熱點(diǎn)，會(huì)堅(jiān)守基本面選股的思路。在行業(yè)總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的前提下，我們會(huì)注重結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，會(huì)尋找符合行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的細(xì)分子行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。在國(guó)內(nèi)較嚴(yán)的醫(yī)保政策下，只有具備創(chuàng)新性、差異化研發(fā)能力的企業(yè)才有可能不斷成長(zhǎng)，且是否具備國(guó)際化能力會(huì)成為企業(yè)未來(lái)3-5年的重要考驗(yàn)點(diǎn)。我們長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的持續(xù)成長(zhǎng)性，具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的制藥、器械和服務(wù)的企業(yè)有望最終勝出。國(guó)內(nèi)各個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域都在經(jīng)歷消費(fèi)升級(jí)，醫(yī)療健康領(lǐng)域也不例外，我們相對(duì)看好疫苗、口腔、腫瘤篩查、身高管理、醫(yī)美等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

最好的策略還是學(xué)巴菲特，做長(zhǎng)期投資。總之，以后的社會(huì)財(cái)富結(jié)構(gòu)，只取決于兩個(gè)字，就叫認(rèn)知。認(rèn)知到位，一點(diǎn)點(diǎn)往前；認(rèn)知不到位，如逆水行舟，不進(jìn)則退。

掙長(zhǎng)期的錢，而不是掙短期趨勢(shì)的錢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。