我們的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)未來在一個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，整個(gè)通脹潛在的風(fēng)險(xiǎn)，包括全球整個(gè)貨幣政策退出疫情的刺激政策，回到一個(gè)正常狀態(tài)是大概率事件。所以在這個(gè)背景下，大家應(yīng)該從估值角度更加謹(jǐn)慎。

對(duì)于核心資產(chǎn)大概念來說，它更多是個(gè)分化，未來幾年會(huì)粉碎一些共識(shí)。后面更多是分化，而不是說只要是在核心資產(chǎn)里面，所有都不能碰，里面可能有些估值、業(yè)績(jī)還是匹配度還可以；但是里面肯定也有大量超額收益比較顯著帶來的估值的過分?jǐn)U張。更多需要篩選出新的核心資產(chǎn)，代表未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較好，且盈利比較不錯(cuò)，估值又比較合理的公司，是一個(gè)“打碎舊共識(shí)，形成新共識(shí)”的尋找過程。

Q2：下階段投資中會(huì)采取一個(gè)怎樣的配置思路？

高增長(zhǎng)方向，恪守的原則是，精選估值性價(jià)比。我們認(rèn)為所有超越企業(yè)盈利增長(zhǎng)的股價(jià)上漲，中長(zhǎng)期都可能有風(fēng)險(xiǎn)，均值回歸，從來只會(huì)遲到不會(huì)缺席。所以在選擇高增長(zhǎng)資產(chǎn)時(shí)，比較注重對(duì)于估值的把握。市場(chǎng)在累計(jì)兩年上漲后，不會(huì)去買那種遠(yuǎn)期估值還很高的資產(chǎn)。對(duì)高增長(zhǎng)資產(chǎn)來說，現(xiàn)在相對(duì)能選擇的行業(yè)是相對(duì)稀缺的。

同時(shí)我們也會(huì)配一些穩(wěn)健增長(zhǎng)類資產(chǎn)。穩(wěn)健增長(zhǎng)類，在于可能確實(shí)行業(yè)增速不是很高，但是我們也知道中國經(jīng)濟(jì)也在發(fā)生一些深刻的變化，包括疫情之后，有一批公司正在以超越行業(yè)的速度在增長(zhǎng)，如化工、一些可選消費(fèi)行業(yè)。這些公司給的是一個(gè)比較低的估值，在未來幾年隨著市場(chǎng)格局改善、集中度的提升，它其實(shí)是成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

還有一類是高股息資產(chǎn)。在中期維度去看，高股息資產(chǎn)從股息率上其實(shí)已經(jīng)跑贏很多理財(cái)類產(chǎn)品。因?yàn)楣上⒙实南∪毙?，在未來高收益資產(chǎn)越來越稀缺的環(huán)境下，這類資產(chǎn)其實(shí)較大概率會(huì)有重估的機(jī)會(huì)，只是在時(shí)間范圍內(nèi)的不確定性。這是高股息資產(chǎn)的魅力。

全市場(chǎng)市盈率在低位的資產(chǎn)大家篩一篩，金融地產(chǎn)相對(duì)來說是里面一個(gè)必選項(xiàng)。從歷史上看，我們內(nèi)部也做過一些復(fù)盤統(tǒng)計(jì)，金融地產(chǎn)指數(shù)層面長(zhǎng)期大多都取得了10%以上的復(fù)合回報(bào)率。另外，中國作為一個(gè)投資拉動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)體，金融和地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重要性也不言而喻，在配置中是非常重要的底層資產(chǎn)。這個(gè)配置也是立足于中期，而不是短期交易。

三條主線各有特色，一類是增速比較高的資產(chǎn)，它們相對(duì)來說進(jìn)攻性比較強(qiáng)一點(diǎn)，但天生波動(dòng)率大。所以我們?cè)谌袌?chǎng)基金里，也有一些相對(duì)來說穩(wěn)健增長(zhǎng)或者是一些高股息資產(chǎn)，力爭(zhēng)熨平波動(dòng)。春節(jié)后市場(chǎng)調(diào)整階段，所以大家看到我們的回撤是小于市場(chǎng)上很多同類基金的。我們認(rèn)為這幾類資產(chǎn)未來在中期能夠有比較好的回報(bào)潛力，更重要是在中長(zhǎng)期做正確的事，從資產(chǎn)配置出發(fā)，而不是短期交易層面出發(fā)。歷史上看，短期博弈成功率不高，且沖擊成本也是不小的。我們也會(huì)著眼中長(zhǎng)期，用性價(jià)比的原則去篩選資產(chǎn)，做動(dòng)態(tài)調(diào)整。

Q3：如何在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下控制回撤？

Q4：立足當(dāng)下如何看新能源板塊的投資？

對(duì)于我們的全市場(chǎng)配置基金，投資機(jī)會(huì)也不只聚焦這一個(gè)，長(zhǎng)期看很多行業(yè)賽道的復(fù)合回報(bào)率都是很好的，包括新興的消費(fèi)、科技的變化等投資線索。

Q5：未來對(duì)哪些線索或者細(xì)分方向比較看好？

先識(shí)別出未來空間大的方向，再找里面能贏的優(yōu)秀企業(yè)，最后還要找或等待合適的估值，結(jié)合未來中期趨勢(shì)尋找潛力成長(zhǎng)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。